本刊記者 關(guān)鑒  / 文

北極光是VC中的學(xué)院派，作為最早的風(fēng)投機(jī)構(gòu)之一，十年來任憑風(fēng)云變幻，始終穩(wěn)居TOP VC行列。

它堅(jiān)持早期和科技的投資理念，但也非不知變通。在外人看來，北極光穩(wěn)健甚至保守，它為何沒有選擇更激進(jìn)和更富狼性的做法去獲取超常規(guī)發(fā)展?又是否在幸運(yùn)的一路躲過陷阱的同時(shí)也錯(cuò)失了大塊餡餅？

北極光創(chuàng)投董事總經(jīng)理鄧鋒

鄧鋒很忙。

時(shí)間被切成細(xì)片，被形形色色的人瓜分殆盡。距記者上一次來北極光采訪間隔不過兩天，他已記不起碰面的具體日期。他展示手機(jī)里的日程表，從早上7點(diǎn)半開始到晚上7點(diǎn)，安排得沒有半分空隙，晚餐會(huì)客還沒有寫在里面，一天工作結(jié)束要到晚上十點(diǎn)，“上廁所的時(shí)間都沒有，我去上個(gè)廁所，你的采訪就得多等五分鐘。” 

但鄧鋒忙得快活，那些有潛力的案子和創(chuàng)業(yè)者不時(shí)讓他激動(dòng)。作為北極光創(chuàng)始人和董事總經(jīng)理，他最近投資了一位從事少兒英語教育的創(chuàng)業(yè)者，“那個(gè)女企業(yè)家本身講得很好，另外我覺得英語就應(yīng)該那么教。我在國(guó)外待過很多年，小孩學(xué)英語上來就應(yīng)該是口語，以前沒有這種可能，因?yàn)檎也坏酵饨蹋F(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)提供了外教，不用到中國(guó)就可以教，特別好！”

快活還在于能夠以更平和包容的心態(tài)看待自己和他人的成功，去年抗戰(zhàn)勝利七十周年閱兵，鄧鋒作為受邀嘉賓參與，和雷軍坐在一起。利用等待閱兵開始的充裕時(shí)間，鄧鋒問了不少問題，“有什么啟發(fā)？敏感，不能說。不過我覺得雷軍對(duì)他的企業(yè)認(rèn)真思考過，回答得也很誠(chéng)懇。”“雷軍在小米這事上互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷也好、追求極致的用戶體驗(yàn)也好，讓小米的粉絲群和品牌很快就建立起來了，我是很欽佩的。但不是他戰(zhàn)略上所有的我都同意，我覺得他過早把戰(zhàn)線拉得太寬??雷軍面打開得比較寬，生態(tài)系統(tǒng)也做，投資也做、創(chuàng)業(yè)也做，這是高舉高打，我可能是一個(gè)事弄好了再做別的。不知道這是不是從國(guó)外回來的企業(yè)家和本土企業(yè)家的區(qū)別，或者是我們清華的企業(yè)家和武大企業(yè)家的區(qū)別，清華企業(yè)家可能不聲不響自己先干著，風(fēng)格上不太一樣。”鄧鋒最后半開玩笑地說。

快樂和興奮的交替成為生活的常態(tài)，2015年南加州大學(xué)授予鄧鋒杰出校友獎(jiǎng)，致辭時(shí)別人希望他講講怎么克服困難，他想了半天想不出來，最后上臺(tái)說，自己真的太運(yùn)氣了，所以真的想不起來受過多大的挫折。“我一直都很開心，比較幸福，大的挫折或者痛苦，基本都沒碰到過。”

愿意給自己打上“LUCKY”的標(biāo)簽，回首鄧鋒的經(jīng)歷這樣的概括似乎也無不妥，不提早年在美國(guó)創(chuàng)立網(wǎng)屏（NetScreen） 并成功上市，最后被42億美元收購(gòu)的巨大成功，單就2005年回國(guó)創(chuàng)辦北極光成為職業(yè)投資人以來，十年來任憑世事多變幻，北極光卻一直穩(wěn)穩(wěn)躋身一線VC的行列。

平穩(wěn)發(fā)展和長(zhǎng)期生存本身就可以被視為巨大的成功或者被幸運(yùn)垂青，記者曾經(jīng)采訪過一位香港的頂級(jí)企業(yè)家，在解釋自己為什么能成為行業(yè)龍頭時(shí)曾說過，行業(yè)每十年就會(huì)有一次大的調(diào)整，只要能在調(diào)整后成為少數(shù)幸存者，兩次調(diào)整后自然就會(huì)成為老大。

華貿(mào)中心2號(hào)樓32層的玻璃門后，是這家管理著100億資金投資機(jī)構(gòu)的大本營(yíng)，辦公場(chǎng)所布置得簡(jiǎn)潔素雅，仿巖石的墻面上，鐫刻著北極光的標(biāo)志，時(shí)間仿佛駐足。前臺(tái)小姐對(duì)來訪者投以禮貌而節(jié)制的微笑，環(huán)境也不喧鬧，沒有人來人往，只是偶爾隱隱傳來會(huì)議討論的聲音。被刻意隔成均等面積的單人辦公室里，有一間屬于鄧鋒，門上并沒有特別的標(biāo)志，如果工作到太晚，他也會(huì)選擇去樓下的酒店休息。

而面對(duì)幸福的鄧鋒和北極光，疑問并非沒有。這個(gè)一直被上帝眷顧的男人只是安享了十年自然而然的成功？或者換個(gè)角度說，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)巨大機(jī)會(huì)的時(shí)間窗口時(shí),北極光為什么沒有像一些后起的投資機(jī)構(gòu)一樣，選擇更激進(jìn)和更富狼性的做法去獲取超常規(guī)的更大發(fā)展？這家被外界視為穩(wěn)健甚而有些保守的TOP VC 是否在幸運(yùn)的一路躲過陷阱的同時(shí)也錯(cuò)失了大塊餡餅？

一周內(nèi)，記者采訪了包括鄧鋒在內(nèi)的北極光所有四位董事總經(jīng)理和幾位中層，試圖去厘清這家看似抱樸守拙的投資機(jī)構(gòu)中隱藏的成功密碼。

世上最難的事情不過認(rèn)識(shí)自己，然后有所為有所不為，成立十年后，北極光似乎更確切地找到了自己，“要說今天和以前有什么不一樣，我覺得是更回歸了當(dāng)初那些原則，更明確知道自己要做什么”，一位北極光員工如此感悟。

北極光創(chuàng)投董事總經(jīng)理?xiàng)罾?/p>

早期、科技

大概每一個(gè)能夠基業(yè)常青的組織都有一本自己的圣經(jīng)。北極光也有類似的操作守則，比如堅(jiān)定不移地投早期和科技項(xiàng)目。“我們十年一直不變的是投早期、科技，這兩個(gè)詞和北極光相關(guān)性很大。”總結(jié)北極光十年的發(fā)展，鄧鋒首先指出這一點(diǎn)。

從創(chuàng)始人的基因看，北極光對(duì)科技的偏好是最自然不過的推論。無論是上世紀(jì)80年代在清華校園，還是90年代在美國(guó)的車庫(kù)，鄧鋒創(chuàng)業(yè)的突破點(diǎn)就在于技術(shù)，而且是網(wǎng)絡(luò)安全這樣的硬核技術(shù)。

工程師的背景和積累，讓北極光2005年成立后就重點(diǎn)布局了TMT領(lǐng)域技術(shù)含量比較高的項(xiàng)目，比如數(shù)據(jù)通訊設(shè)備、芯片。2006年北極光成立不久后投資的展訊通信，從事無線通信及多媒體終端的核心芯片的研發(fā)，一年后即在納斯達(dá)克上市。

北極光由一個(gè)技術(shù)大拿轉(zhuǎn)身投資人形成的高管團(tuán)隊(duì)，本身就是其他投資機(jī)構(gòu)難以企及的優(yōu)勢(shì)。

在北極光最終形成的TMT、先進(jìn)技術(shù)、醫(yī)療健康三大投資板塊里，先進(jìn)技術(shù)的項(xiàng)目擁有較高的技術(shù)含量。

楊磊是記者在北極光遇到的第二位技術(shù)男，作為另一位理工科背景的董事總經(jīng)理，負(fù)責(zé)先進(jìn)技術(shù)板塊的他不掩對(duì)科技的癡迷和熱情。

楊磊北大化學(xué)系畢業(yè)，之后去美國(guó)攻讀計(jì)算機(jī)碩士，他打趣和鄧鋒唯一的差別是自己讀完了博士。求學(xué)和之后的工作經(jīng)歷讓楊磊對(duì)計(jì)算機(jī)領(lǐng)域從材料開始到半導(dǎo)體器件，一直到計(jì)算機(jī)架構(gòu)和軟件，都有深入的了解和把握。

畢業(yè)后楊磊在硅谷的麥肯錫辦公室工作，專注科技產(chǎn)業(yè)，計(jì)算機(jī)產(chǎn)業(yè)上下游的相關(guān)企業(yè)，摩托羅拉、AMD、NEC、飛利浦、思科、惠普等都成為他的客戶，在整個(gè)IT產(chǎn)業(yè)鏈上積累了深厚的人脈。在做咨詢的時(shí)候，楊磊接觸到了風(fēng)險(xiǎn)投資，個(gè)人開始嘗試做天使投資，三年投了5家企業(yè)，居然成功率百分之百，后來干脆加入美國(guó)專業(yè)風(fēng)投基金，負(fù)責(zé)建立中國(guó)辦公室，主要關(guān)注清潔技術(shù)和新能源領(lǐng)域。美國(guó)基金中國(guó)業(yè)務(wù)決策鏈條長(zhǎng)，楊磊覺得錯(cuò)失了不少機(jī)會(huì)。恰好這時(shí)，他投資的萬網(wǎng)科技被阿里收購(gòu)，而北極光也是萬網(wǎng)的投資人之一，借此認(rèn)識(shí)了鄧鋒。

投資理念相投讓楊磊選擇加盟，楊磊認(rèn)為除了大家都看得比較長(zhǎng)遠(yuǎn)，追求遠(yuǎn)期大贏，而非近期利益之外，技能上的互補(bǔ)也是原因之一，“我是從底層往上看，鄧總是從信號(hào)處理、計(jì)算機(jī)芯片架構(gòu)往下看，所以在硬件上面我們整個(gè)全都補(bǔ)齊了。”

對(duì)自己技術(shù)上的能力，楊磊相當(dāng)?shù)淖孕牛?ldquo;先進(jìn)科技這個(gè)組我主要負(fù)責(zé)，里邊會(huì)有一些硬科技，項(xiàng)目不是以商業(yè)模式創(chuàng)新，而是以技術(shù)創(chuàng)新為主體，（對(duì)技術(shù)的了解）在判斷上會(huì)有一些幫助，其實(shí)主要是我能聽得懂，要沒有這個(gè)背景，你問題都問不出來，只能依靠專家，可專家說的你還是不理解。”

很多投的項(xiàng)目，楊磊甚至?xí)捅煌镀髽I(yè)一起去申請(qǐng)專利，“技術(shù)可以白送，寫上我名字就行”，具有這樣技術(shù)底氣的投資人，鳳毛麟角。“我不能說自己是最好的投資人，但應(yīng)該是投資人里邊最懂技術(shù)的。”

對(duì)技術(shù)的敏銳和自信，讓北極光在項(xiàng)目還沒有產(chǎn)品化的早期階段就敢于投入。

去年北極光退出了一個(gè)存儲(chǔ)控制器的項(xiàng)目，是一個(gè)在美國(guó)的團(tuán)隊(duì)，公司還沒有推出正式產(chǎn)品，僅憑一個(gè)樣品就賣了1.75億美元。從投資到退出，只有兩年時(shí)間，北極光拿回6000多萬美元，賺了8倍。

一些外行眼里的神奇技術(shù)也會(huì)讓楊磊興奮，漢朗科技。生產(chǎn)一種液晶材料，顯示的時(shí)候不需要電，只在改變的時(shí)候需要，功耗非常低，第一個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域是電子標(biāo)簽，北京的不少超市都使用它們的產(chǎn)品。而楊磊投它的時(shí)候還只是一個(gè)材料，還不確切知道能用到什么地方。

還有從事柔性觸控的諾菲，可以像印刷報(bào)紙一樣生產(chǎn)一種大屏材料，用來做各種各樣的屏幕，成本很低，但導(dǎo)電率更好，還可以折疊。這家公司北極光幾乎是從零開始參與，幫美國(guó)的研發(fā)團(tuán)隊(duì)落戶國(guó)內(nèi)科技園區(qū)。創(chuàng)始人是技術(shù)男，市場(chǎng)方面很差，楊磊利用自己的人脈，找了兩個(gè)對(duì)觸控行業(yè)很熟悉的人做顧問，其中一個(gè)后來成為了公司CEO。

“我們?yōu)槭裁丛敢饣ㄟ@么大精力去做？因?yàn)槲矣X得這是未來很大的方向，而且花不了太多的錢。時(shí)間上我們判斷兩三年應(yīng)該可以出來，事實(shí)上這家公司用了三年就走完了美國(guó)公司十幾年的歷程。”

對(duì)技術(shù)領(lǐng)域一些規(guī)律性的把握，讓北極光有能力踩準(zhǔn)投資的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。“材料科學(xué)是試驗(yàn)性科學(xué)，必須試，但美國(guó)成本很高，（分成ABC三步）他只能做其中的一步，其他的要放在國(guó)外，從最開始的材料到終端器件走一圈回來要兩個(gè)月。”但中國(guó)人工便宜，就可以建立一條完整的產(chǎn)業(yè)鏈，一次試驗(yàn)可能只需要幾天，“別人用十年可能試了60圈，它可能只需要半年，導(dǎo)致這樣的公司在中國(guó)會(huì)成功??我們很清楚這和美國(guó)打法正好相反。如果不是對(duì)材料有理解，可能不會(huì)有這種感觸。”

北極光技術(shù)鑒別能力上的長(zhǎng)板讓其獲得不菲的回報(bào)，僅在先進(jìn)科技領(lǐng)域包括半導(dǎo)體在內(nèi)投資了二十多家企業(yè)，八家已經(jīng)實(shí)現(xiàn)退出。“半導(dǎo)體我們做的比較好，一共投了八家，兩家上市，兩家被并購(gòu)，還有一家創(chuàng)業(yè)板也過會(huì)了。這些企業(yè)我們投的都是A輪，后來至少到了C輪。”

楊磊是《從零到一》的忠實(shí)讀者，認(rèn)同書里提到的真正掙錢的方法只有壟斷，“沒壟斷的市場(chǎng)已經(jīng)非常透明，很難掙到錢，我還是喜歡投一些相對(duì)來說能夠造成壟斷局面的公司，不管是因?yàn)榧夹g(shù)壁壘還是因?yàn)槠渌趬尽?rdquo;

北極光基因里的工程師情節(jié)可能發(fā)揮著作用，“互聯(lián)網(wǎng)概念是說我有黏性，像科技類產(chǎn)品，尤其是零組件類的，黏性不像互聯(lián)網(wǎng)，如果是2B的生意你要有壁壘，真正2B的東西這種壁壘一般只有兩個(gè)東西，關(guān)系和技術(shù)。這是最牢靠的兩個(gè)東西。”

楊磊的投資項(xiàng)目一般集中在300萬美元左右的A輪，因?yàn)槠渌丝床惶皂?xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)也不激烈，估值合理，也很容易拿到大比例，“很多優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)和公司都是慢慢‘煮’出來的。在這個(gè)過程中，我們投資機(jī)構(gòu)需要扮演很重要的角色——‘食材’的配比、‘火候’的把握等等都是需要講究的。”楊磊做了這樣一個(gè)比喻。

輸贏

但如果把北極光的成功僅僅看成來自一群技術(shù)男的工程師情結(jié)，那也只會(huì)得出瞎子摸象的結(jié)論。事實(shí)上，北極光和鄧鋒都絕非技術(shù)至上論者，更多時(shí)候是把商業(yè)本質(zhì)放在首位。

自己是不是有對(duì)技術(shù)的迷戀，或者力圖把競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河建立在技術(shù)壁壘上，鄧鋒認(rèn)為這種看法有失偏頗，“首先看是什么行業(yè)，有些可能不依靠技術(shù)的是不是也要看技術(shù)，我覺得倒不是。我不是技術(shù)人員出身，沒有做過企業(yè)，知道技術(shù)在企業(yè)里占多大比例，如果你看過我過去這些年的講話，會(huì)發(fā)現(xiàn)所有地方我都會(huì)強(qiáng)調(diào)不要單從技術(shù)出發(fā)，而要從客戶出發(fā)，然后再到產(chǎn)品、技術(shù)。還要重視企業(yè)的文化、管理，這都比單純重視技術(shù)重要的多。”鄧鋒甚至認(rèn)為和教授合作成功不易，就是因?yàn)榻淌谔^于看重技術(shù)。

事實(shí)上，北極光和鄧鋒十年投資中既有堅(jiān)持，但也非一成不變。投資領(lǐng)域在拓寬，TMT中從2B項(xiàng)目，然后2C項(xiàng)目越來越多，進(jìn)而加入清潔技術(shù)、新材料、先進(jìn)制造等，最后進(jìn)軍醫(yī)療行業(yè)，而鄧鋒看人、看項(xiàng)目的角度也在不斷修正。

一些變化微妙，只能意會(huì)，“最早的時(shí)候我會(huì)看人短板是不是太多，現(xiàn)在我可能更傾向于看你長(zhǎng)板是不是特別長(zhǎng)，有沒有特別牛的一點(diǎn)，別人沒有；而不是這個(gè)人缺點(diǎn)是不是越少越好，這思路就不一樣了。”

因?yàn)閷?duì)投資的領(lǐng)悟在加深，“變化來自我覺得風(fēng)險(xiǎn)投資不是把風(fēng)險(xiǎn)都避開了投資就是成功的，風(fēng)險(xiǎn)投資不能看成功率，特別是早期投資，是看總回報(bào)。你要強(qiáng)調(diào)成功率高，那些特別好的案子可能就錯(cuò)過了。”“按照正常的看法，當(dāng)初馬云說要做淘寶，不收錢，顛覆ebay，很多人說這哥們瘋了，現(xiàn)在回頭看大家覺得馬云真聰明，但當(dāng)時(shí)有多少人這么想？??換句話說，有時(shí)候案子聽著怪怪的，又有點(diǎn)靠譜，反而有可能一旦做成，收益很大。”

明星項(xiàng)目在鄧鋒心目中的位置在加碼，現(xiàn)在更關(guān)鍵的是一旦成功了，它回報(bào)有多少。

鄧鋒也在總結(jié)十年來的失誤，或者換個(gè)更準(zhǔn)確的說法，如果能回到當(dāng)初的情境，是不是有更好的選擇。

北極光現(xiàn)在追求輕資產(chǎn)、高增長(zhǎng)的項(xiàng)目，而回避資產(chǎn)比較重的公司。2007、2008年北極光投資了一些重資產(chǎn)的項(xiàng)目，主要是清潔科技和新能源，但是隨后發(fā)現(xiàn)這樣的公司需要不停的融資，建廠要花錢，增添設(shè)備也要花錢，“我們作為VC，需要干的是一塊錢賺十塊錢的事，如果是很重的資產(chǎn)，就做不到。所以這種重資產(chǎn)的項(xiàng)目，從目前看會(huì)投得越來越少。并不是說這個(gè)領(lǐng)域沒有好的項(xiàng)目，但是要把高增長(zhǎng)、輕資產(chǎn)兩條放在一起篩選，符合條件的項(xiàng)目就沒有那么多了。”

作為一家以純美元基金起步的投資機(jī)構(gòu)，十年間讓鄧鋒做過的最艱難的決定是北極光要不要盡早發(fā)行人民幣基金，同時(shí)怎么處理人民幣基金和美元基金的關(guān)系。

隨著2009年創(chuàng)業(yè)板的推出，人民幣基金的機(jī)會(huì)已經(jīng)越來越清楚了。

但當(dāng)時(shí)美元基金的LP對(duì)北極光發(fā)行人民幣基金心存疑慮，擔(dān)心二者之間存在利益沖突，“你做人民幣基金，那我的錢你管不管，好的案子這兩個(gè)基金給誰投，他們會(huì)有這些擔(dān)心，是很自然的。”當(dāng)時(shí)北極光內(nèi)部有不同的聲音，有的認(rèn)為既然美元基金LP反對(duì)，干脆不做了，鄧鋒采取了相對(duì)比較穩(wěn)健的做法，先跟美元LP做很好的溝通，一起座談，消除顧慮，認(rèn)清方向，取得共識(shí)以后，北極光再開始做人民幣基金，“相對(duì)來說我們做人民幣基金的速度，什么時(shí)候做，做的規(guī)模，都不是很激進(jìn)，這是好事還是壞事，今天看的話，也覺得未必是好事，但是要回到那個(gè)時(shí)間點(diǎn)我可能還是會(huì)這么做決定。”

堅(jiān)持穩(wěn)健和聚焦，也可能讓北極光這些年有意無意之中和一些明星項(xiàng)目擦肩而過。比如京東，當(dāng)時(shí)鄧鋒知道京東在融資，如果下決心投，也能進(jìn)入，但覺得京東燒錢太厲害，還是放棄了。還比如小米，鄧鋒當(dāng)時(shí)咨詢了手機(jī)行業(yè)很多專家，都不看好小米做硬件，“坦率地說，假如那時(shí)候雷軍做手機(jī)來找我，還真不見得就投 ??所以我們是把這個(gè)機(jī)會(huì)錯(cuò)過了，我覺得不管小米以后有多么大的挑戰(zhàn)，至少?gòu)慕裉靵砜矗绻顿Y小米早期的話結(jié)果是很好的。”

這些結(jié)果看似遺憾的決定，與北極光背后的投資人怎么想，以及因此選擇的發(fā)展戰(zhàn)略有一定的關(guān)系。

“沒有抓到最多的明星，我覺得這和一個(gè)基金的哲學(xué)或者戰(zhàn)略有關(guān)。我們基金的LP是美國(guó)那種做長(zhǎng)期投資的，像大學(xué)的捐助基金、基金會(huì)，這些人的想法不是今天找個(gè)基金給他很大的回報(bào)，明年再換一個(gè)基金，而是希望找到一個(gè)團(tuán)隊(duì)給他穩(wěn)定的、不錯(cuò)的高回報(bào)，他不希望說，今天回報(bào)特別高，但下一次回報(bào)就低了，希望相對(duì)來說比較穩(wěn)定。”

“京東我沒在里面，因?yàn)槟鞘谴筚€的事，大輸大贏的事，我們不做。”

像Pre-IPO這種“摘果子”的窗口型機(jī)會(huì)，北極光沒有刻意去搶，有所失就有所得，北極光主動(dòng)放棄了一些機(jī)會(huì)，但同時(shí)也抵擋住了市場(chǎng)的誘惑。這兩年“那些大坑，包括什么O2O，可穿戴，我們都沒有掉進(jìn)去，我也不覺得這是在夸我，因?yàn)榭赡芎玫臇|西我也沒有跟上。追著市場(chǎng)節(jié)奏，好的會(huì)把你帶上去，是坑也把你帶下去了。”

鄧鋒認(rèn)為這并不是北極光反應(yīng)慢，而是和心態(tài)、性格和選擇相關(guān)，有些市場(chǎng)熱點(diǎn)可能就延續(xù)了幾個(gè)月，“我真的沒想說我們多么聰明地把一個(gè)個(gè)錯(cuò)誤都避免掉了，而是你的戰(zhàn)略、哲學(xué)、思路，使得你不會(huì)犯那么多錯(cuò)誤。”

鄧鋒的選擇是“賽道覆蓋的范圍寬點(diǎn)，每個(gè)賽道我都選那些最優(yōu)的企業(yè)。有些賽道可能沒有做得特別好，但是因?yàn)檫x了最優(yōu)的企業(yè)，也不會(huì)很差，賽道特別好的，回報(bào)就會(huì)不錯(cuò)。”

這種穩(wěn)健也體現(xiàn)在北極光對(duì)基金規(guī)模的選擇上，作為中國(guó)品牌響亮的頂級(jí)VC，北極光募集完成的最近的一支基金有意控制在4億美元規(guī)模。一些和北極光同時(shí)起步的機(jī)構(gòu)，今天基金發(fā)行的規(guī)模已經(jīng)遠(yuǎn)超過了這個(gè)數(shù)字。

這不是北極光在募資能力上的欠缺，還是因?yàn)閳?jiān)持投早期的思路。如果堅(jiān)持投早期項(xiàng)目，平均一個(gè)項(xiàng)目一兩千萬美元，4億美元可以投二三十個(gè)項(xiàng)目，那規(guī)模已經(jīng)夠用，如果一味追求基金規(guī)模，就只能改變投早期的原則，去做成長(zhǎng)期的企業(yè)，事實(shí)上，一些成功的VC由于基金規(guī)模不斷放大，投資標(biāo)的也只好從早期項(xiàng)目不斷后移。

北極光也有自己的心思，100億美元翻十倍很難，1億美元翻十倍就相對(duì)容易，基金規(guī)模基數(shù)相對(duì)小，就越容易給基金投資人更高的回報(bào)。

北極光創(chuàng)投董事總經(jīng)理姜皓天

平衡、多元

在北極光，姜皓天是資歷幾乎和鄧鋒相當(dāng)?shù)牧硪晃欢驴偨?jīng)理，加盟的時(shí)間是他定義的中國(guó)VC行業(yè)的元年。“2005、2006年有一個(gè)標(biāo)志性的事件，硅谷主流的VC，像紅杉，都是在那一年進(jìn)入中國(guó)，啟明、北極光，也是在那時(shí)候做出來的。”

姜皓天還在讀書的時(shí)候就接觸了VC，入行很早，1998年開始分別在企業(yè)、投行、投資人的不同位置上工作，在VC和相關(guān)行業(yè)積累很深。

按他的說法，當(dāng)時(shí)整個(gè)中國(guó)做VC的不過百八十人，彼此熟識(shí)。他和鄧鋒一致認(rèn)為做早期最有價(jià)值、最有機(jī)會(huì)，而VC也應(yīng)該是長(zhǎng)跑。而兩人一個(gè)海歸，一個(gè)本土，也很match。

姜皓天感覺里，北極光慢慢變得更全面、更平衡，從一開始典型的海歸、工程師、技術(shù)導(dǎo)向，到人員構(gòu)成更多元，投資領(lǐng)域也在拓展，在2C的消費(fèi)領(lǐng)域很多投資也可圈可點(diǎn)。

北極光創(chuàng)業(yè)初期是典型的海歸團(tuán)隊(duì)，2009年以前投資團(tuán)隊(duì)建設(shè)方面，也以國(guó)際名牌MBA畢業(yè)，以前有過咨詢、投行經(jīng)驗(yàn)的人居多，背景好看，人也聰明，成長(zhǎng)很有潛力。但這樣的人也有問題，對(duì)具體行業(yè)沒有太多經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)背景相似，也缺乏差異化。

2009年之后，北極光開始有意識(shí)吸納一些和現(xiàn)有團(tuán)隊(duì)不同風(fēng)格的人。“要避免投資機(jī)構(gòu)都是一類人，方法一樣、思考方式一樣，這樣會(huì)出現(xiàn)一些系統(tǒng)性問題。因此招了一些和過去不同類的，甚至有看起來很不一樣的人，有的可能比較野，有的非常狼性，不同的人就會(huì)有不同的做法。”

另外，很多人來自不同行業(yè)，比如出身騰訊、百度、新浪，對(duì)行業(yè)不管是認(rèn)識(shí)還是人脈，都有長(zhǎng)處，“短處是在投資方面經(jīng)驗(yàn)不足，但一個(gè)團(tuán)隊(duì)需要各種各樣不同的人，這是團(tuán)隊(duì)上的變化和改進(jìn)。”

“不同風(fēng)格的人，在這都能找到自己的位置，最后用成績(jī)說話，”姜皓天認(rèn)為北極光的企業(yè)文化變得更加包容。

在投資領(lǐng)域上，也有更多樣化的嘗試，在北極光最重要的TMT領(lǐng)域，鄧鋒的強(qiáng)項(xiàng)和背景在2B方面，姜皓天的長(zhǎng)處在2C方面，兩人相互配合，將北極光的TMT投資從2B擴(kuò)展到2C，從一開始以技術(shù)為主，逐漸也更多兼顧市場(chǎng)和商業(yè)模式。

“北極光的幾個(gè)創(chuàng)始人的背景都是搞技術(shù)出身，工程師的背景，技術(shù)的背景，海歸的背景，我的加入增加了一些本土背景，以前主要做一些2B方面的投資，半導(dǎo)體、通訊設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)安全、企業(yè)級(jí)軟件這方面比較多。我進(jìn)來之后， TMT領(lǐng)域投資鄧鋒更在2B方面，我更在2C方面。”

游戲是北極光投資思路拓展的一個(gè)典型例子，“2007年讓整個(gè)團(tuán)隊(duì)了解游戲這個(gè)行業(yè)，一起見一些公司，包括請(qǐng)一些人過來講，游戲行業(yè)是怎么回事，從投資角度怎么看這個(gè)行業(yè)，因?yàn)榇蠹乙婚_始有好多疑慮，比如游戲行業(yè)是不是會(huì)毒害青少年，是不是不可持續(xù)。慢慢潛移默化，從一無所知，到后來能夠形成整個(gè)基金的統(tǒng)一認(rèn)識(shí)，應(yīng)該投游戲，應(yīng)該如何投游戲這樣一個(gè)大概的思路。”姜皓天回憶。

2008年北極光投了第一個(gè)游戲項(xiàng)目，讓當(dāng)時(shí)其他投資機(jī)構(gòu)相當(dāng)震驚和不解，因?yàn)樗麄冇X得鄧鋒工程師背景，是投技術(shù)的，根本不懂游戲，也不可能投游戲，“打死都不信??但后來我們投的可能超過他們。在游戲方面不謙虛地說，跟其他基金去比，我們的成功率和回報(bào)應(yīng)該是整個(gè)VC行業(yè)最成功的一兩家吧 ”。

如今由游戲延展出的互聯(lián)網(wǎng)娛樂版塊，不管是小說領(lǐng)域已上市的中文在線，還是漫畫領(lǐng)域已經(jīng)被奧飛動(dòng)漫收購(gòu)的有妖氣，還有音樂領(lǐng)域合并于海洋音樂的酷我，加上早在2008年作為首輪投資人投資的開心網(wǎng)，2011年投資的美團(tuán)，等等。在2C領(lǐng)域北極光投資的知名企業(yè)不斷增多，“我覺得慢慢北極光變得更全面、更平衡了。”姜皓天總結(jié)。

北極光由穩(wěn)健變得更多元和靈活，姜皓天認(rèn)為這也符合北極光發(fā)展的邏輯。他指出，北極光是2005、2006年那一撥基金里邊為數(shù)不多使用自己新創(chuàng)品牌的基金，而當(dāng)時(shí)大量基金是國(guó)外品牌或者聯(lián)合品牌。“做我們這行的，最怕是募不到下一支基金，我們是自己的牌子，所以特別在意別把事做砸了，砸了以后募不到下一個(gè)基金就完了。因?yàn)檫@種原因，加上鄧總最早的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)風(fēng)格是工程師文化，偏穩(wěn)健和保守，雙重因素疊加，因此北極光在做第一支基金的時(shí)候特別穩(wěn)健。”

在姜皓天看來，隨著更多人加入，北極光做第二支基金時(shí)已經(jīng)略有改觀，當(dāng)時(shí)投了藍(lán)港、美團(tuán)、觸控科技這些2C的成功案例。

“如果沒有這些案例，北極光雖然說回報(bào)也不會(huì)差，但可能感覺還是很有距離感，投的好多公司大家都沒怎么聽說過??看北極光前五年，偏穩(wěn)健和保守。后五年，特別最近這兩三年，我不能說變成激進(jìn)，但也絕對(duì)不是以前那個(gè)樣子了。大家談起來還是有那個(gè)感覺，也是因?yàn)橛^念形成后畢竟有一個(gè)延續(xù)。”

北極光創(chuàng)投董事總經(jīng)理李立新

未來

今天的北極光已經(jīng)是擁有多支美元和人民幣的雙幣基金，人民幣基金目前規(guī)模相對(duì)較小，空間更大，加大人民幣基金的力度是北極光下一步發(fā)展的重點(diǎn)。董事總經(jīng)理李立新是設(shè)立人民幣基金的主要參與者，在北極光的幾位董事總經(jīng)理中，是一位具有技術(shù)背景，但管理經(jīng)驗(yàn)更豐富的高管。

李立新技術(shù)出身，最早自己做企業(yè)，后來把企業(yè)賣掉，加盟一個(gè)大的企業(yè)集團(tuán)，負(fù)責(zé)南方區(qū)，也做一些資本運(yùn)營(yíng)，收購(gòu)了一家上市公司，又成為上市公司的總經(jīng)理。

幾番“折騰”后李立新考慮職業(yè)生涯的下半場(chǎng)，想做一些投資，2009年開始給北極光做投資合伙人，后來正式成為董事總經(jīng)理。

李立新認(rèn)為投資的早期項(xiàng)目，可以說每天都是企業(yè)發(fā)展的十字路口，比如現(xiàn)金流配置、開發(fā)速度、產(chǎn)品線豐富是否必要，都需要綜合性的判斷和把握，因此自己過去綜合性運(yùn)營(yíng)和管理的經(jīng)驗(yàn)起到的作用會(huì)更重一些。

李立新自稱土鱉，“我沒有海外學(xué)習(xí)和工作背景，對(duì)國(guó)內(nèi)情況比較熟一點(diǎn)，因此人民幣基金募集方面，包括一些重要LP的拓展，我多花了一些精力。”

他認(rèn)為，整體來說美元基金的LP和人民幣基金LP是兩個(gè)不同的群體，而且差異很大。北極光比較謹(jǐn)慎，先做合資，規(guī)模小的，慢慢再規(guī)模化。盡量去尋找理念相同的LP，比如一些成功的企業(yè)家和國(guó)內(nèi)比較商業(yè)化運(yùn)作的母基金。把北極光的理念和邏輯說清楚，通過多次溝通得到他們的認(rèn)可，從實(shí)踐上看他們還是很滿意的。

但北極光還是會(huì)堅(jiān)持美元、人民幣雙幣基金的道路。按李立新的看法，現(xiàn)在美元基金有可能不好做。原來傳統(tǒng)的美元基金更多是做海外結(jié)構(gòu)，投資的企業(yè)海外上市退出。現(xiàn)在海外對(duì)中國(guó)概念公司熱捧程度沒有原來那么高，過了窗口期。所以很多海外上市的中國(guó)公司要私有化退回國(guó)，沒上的要拆VIE回來。

但問題并不絕對(duì)：

第一，美元的VC市場(chǎng)是一個(gè)很穩(wěn)定的供給市場(chǎng)，投資主體一定會(huì)做這樣的配置，這個(gè)錢是永遠(yuǎn)都有的，是很規(guī)范的市場(chǎng)。

第二，技術(shù)類早期公司需要一些穩(wěn)定的錢。人民幣基金大部分還是要求比較快的回報(bào)，所以一旦環(huán)境變化或者企業(yè)成長(zhǎng)速度不如預(yù)期，需要再做融資的時(shí)候，這時(shí)候美元基金相反是一個(gè)很好的供應(yīng)者。“所以從這個(gè)角度，我們覺得沒有那么絕對(duì)，美元和人民幣應(yīng)該盡量去平衡使用。”

對(duì)未來，李立新認(rèn)為，北極光有品牌效應(yīng)，美譽(yù)度很好，但總的來說北極光基金還是會(huì)穩(wěn)健發(fā)展，不太可能馬上就去做品牌平臺(tái)化，去做一個(gè)資管平臺(tái)，或者變成一個(gè)全方位的綜合基金。不能說未來不會(huì)，但目前的定位還是一個(gè)專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資基金。

不過，這不會(huì)影響北極光內(nèi)部新生力量的成長(zhǎng)。醫(yī)療健康是北極光后來開拓的領(lǐng)域，已經(jīng)占到投資額的20%左右，負(fù)責(zé)在該領(lǐng)域投資的于芳有在中國(guó)醫(yī)療行業(yè)的黃埔軍校強(qiáng)生多年工作的經(jīng)驗(yàn)，接受記者采訪時(shí)，她正在籌備一場(chǎng)“精準(zhǔn)醫(yī)療之分子診斷”的研討會(huì)，在最前沿的醫(yī)療領(lǐng)域整合資源、捕捉機(jī)會(huì)。

成熟機(jī)構(gòu)的裂變是一種無奈的普遍現(xiàn)象，北極光需要有更有效的方法去激發(fā)這些年輕人的熱情，最好的辦法似乎仍然是授權(quán)和信任。合伙人張朋感觸最深的，首先是北極光對(duì)自己很信任，從進(jìn)公司開始，公司就給了個(gè)人很多的空間，包括看哪些行業(yè)，怎么去把控投資項(xiàng)目狀態(tài)，怎么和企業(yè)CEO打交道、怎么去談條款都給了空間施展，而并沒有劃出很多條條框框，參與感很強(qiáng)，授權(quán)比較充分。還有，“鄧鋒做事很公平，‘平等’是北極光我們內(nèi)部的一個(gè)特點(diǎn)，在這兒每個(gè)人都能感覺被尊重、被重視”。

身材高大的鄧鋒遇見人時(shí)會(huì)不經(jīng)意的欠欠身，相當(dāng)隨和，并不給人一種成功者帶來的壓迫感。交談中，感受明顯的不是攫取的欲望，而是滿足和感恩。

鄧鋒曾經(jīng)講過，他當(dāng)年創(chuàng)業(yè)的啟動(dòng)資金來自6個(gè)國(guó)家的12位天使投資人，北極光的同事在談到鄧鋒時(shí)，往往會(huì)指出他心里有這樣一種情結(jié)，他當(dāng)年創(chuàng)業(yè)受惠于風(fēng)險(xiǎn)投資，因此特別希望以風(fēng)險(xiǎn)投資的方式去幫助那些創(chuàng)業(yè)中的企業(yè)家。

外出演講是鄧鋒公眾生活的一部分，在這些場(chǎng)合他也能宣泄心緒，其中那些有個(gè)人色彩的語言聽來讓人頗為心動(dòng)，“公司興敗榮衰，然而到你六七十歲安享晚年的時(shí)候，最幸福的事就是和一幫知心朋友坐在一起，喝喝美酒，聊聊當(dāng)年，講講當(dāng)年一起沖鋒陷陣、用進(jìn)取之心打敗強(qiáng)敵的光榮歷史，這真是很幸福的事。”

熟悉的人說，鄧鋒本人比十年前剛回國(guó)時(shí)更放松，他覺得自己還很年輕，心更寬了，更平和了，“理想就是像現(xiàn)在這樣活著，我覺得我還是本單位里邊最有幽默感的人，如果有人還和我爭(zhēng)的話，那就加上之一吧。”他最后笑著說。