【前言】海航集團，這個擁有萬億資產的中國第二大民營企業、國內排名前四、A股和B股同時上市的航空公司，其規模和運營能力都位居世界前列，曾經在2021年《財富》中國500強榜單中位列第348名。2020年位居世界500強第141位。如今，走到破產重組的境地，讓人大跌眼鏡。

　　方威，遼寧方大集團實業有限公司董事局主席。1973年出生，遼寧省沈陽人，遼寧省“五一”勞動獎章獲得者、遼寧省優秀民營企業家、遼寧省“抗洪救災先進工作者”、撫順市“杰出民營企業家”、撫順市“明星民營企業家”。 從29歲與家人一起收購撫順炭素廠，到隨后收購多家國企，方威和方大集團總能為國企帶來活力。這一次，他承攬海航重組業務，能否將“奄奄一息”的海航變石成金？我們拭目以待！

　　從2020年2月29日工作組進駐，再到2022年4月24日撤出，工作組在海航集團駐扎了近800天。伴隨著海航集團4月24日的一封“風險處置相關工作順利完成”的公告，歷經兩年多的海航工作組使命正式宣告完成。

　　至此，海航集團相關破產重整案四個重整計劃全部執行完畢并獲得法院裁定！

　　海航“風險處置相關工作順利完成”公告截圖（來源：海航官網）

　　一、 海航簡史

　　海航集團有限公司創立于1993年，是一家以航空運輸主業為核心的跨國企業集團。

　　海航集團旗下參控股航空公司14家，參與管理機場13家，機隊規模近900架；開通國內外航線約2000條，通航城市200余個，年旅客運輸量逾1.2億人次。

　　2011年4月16日，海航集團華南總部與梅州市人民政府簽署戰略合作框架協議，雙方將圍繞航空運輸、現代物流、現代商業以及現代金融服務等產業展開全面戰略合作，共同推動梅州市以及粵東地區的經濟發展。

　　海航工商注冊基本信息（來源：愛企查）

　　2021年1月29日，海航集團收到海南省高級人民法院發出的《通知書》，主要內容為：相關債權人因我集團不能清償到期債務，申請法院對我集團破產重整。

　　2021年3月，海南省高級人民法院裁定對海航集團有限公司進行實質合并重整。

　　2021年9月18日，海南省海航集團聯合工作組組長、海航集團黨委書記顧剛主持召開2021年度第39周安全生產經營例會提到，海航重整后將拆分為四個板塊獨立運營，各自回歸主業健康發展。

　　2021年9月30日，海南省海航集團聯合工作組組長、海航集團黨委書記顧剛主持召開2021年度第41周安全生產經營例會。會議重點通報了9月27日至30日連續破產重整二債會召開情況。顧剛指出，海航集團進入破產程序以來，共接收2萬億債權申報，最終確認債權1.1萬億。

　　2021年10月31日，海南省高級人民法院向海航集團及相關破產重整企業送達《民事裁定書》。根據《民事裁定書》，海南省高級人民法院裁定批準《海南航空控股股份有限公司及其十家子公司重整計劃》、《海航基礎設施投資集團股份有限公司及其二十家子公司重整計劃》、《供銷大集集團股份有限公司及其二十四家子公司重整計劃》及《海航集團有限公司等三百二十一家公司實質合并重整案重整計劃》，上述裁定為終審裁定。

　　2021年12月8日，海航集團對外發布消息，根據海航集團航空主業板塊引戰工作安排，航空主業引戰企業的經營管理實際控制權利正式移交至戰略投資者遼寧方大集團實業有限公司，并由其確保航空安全，實現航空主業健康發展。

　　2022年4月24日，海航集團破產重整專項服務信托已依法成立。同時，海航集團等321家實質合并重整計劃已經執行完畢并獲得法院裁定確認。至此，海航破產重組工作塵埃落定。

　　海航集團重組接盤人、遼寧方大集團董事局主席方威（來源：華商品牌網）

　　二、破產原因

　　1.瘋狂擴張

　　十九年前，陳峰卯足勁大步前行，將美蘭機場、新華航空等收入囊中。轉頭就遇上了非典，海航第一次虧損14億多。很快，海南省政府15億元注資表示支持。

　　然后就是2008年金融危機。海航那年又虧了14個小目標，危難時刻，海南政府又一次拿出了15億元注資。

　　美蘭機場海航班機裝運貨物（來源：新華網）

　　陳峰在接受采訪時曾感慨，搞航空公司是“走上了不歸路，下一輩子不來了，實在困難太多，能夠搞成實屬偶然”。

　　說“實屬偶然”略微夸張。海南政府的支持，其實一直未離開過海航。

　　海航不僅是一家航空公司，也曾是海南一面旗幟。巔峰時它總資產總額超過1.5萬億元，年營收超過6000億，擁有員工40萬名。海南省2021年的GDP，也才剛過6000億。

　　如今，按中央部署，海南志在打造國際自貿港，也經不起海航出事引起的風險沖擊，中國的金融市場也經受不起。

　　所以當海航出現流動性危機時，國開行等八大銀行牽頭組成了債權銀行一致行動機制，給海航續了幾百億貸款。

　　在這之前，海航不斷地“買買買”，收購大量海外資產（酒店、寫字樓等），耗費了巨額資金，對公司運營的現金流造成極大影響。

　　關于海航集團的膨脹速度，有這樣一組數據：2009年，海航集團旗下公司不到200家；2011年初，集團旗下公司接近600家。2年時間，公司數量就擴大了3倍！

　　沒有最瘋狂、只有更瘋狂，在爆發流動性危機的2017年，海航的瘋狂程度再上臺階。

　　隨便舉例，便可略見一斑。

　　當年，海航以22.1億美元收購曼哈頓公園大道245號大樓；持續增持德意志銀行股份，在5月份持股比例升至9.92%，成為德銀最大股東；以20億美元收購香港惠理集團；以7.75億美元收購嘉能可石油存儲和物流業務51%的股權；以13.99億新加坡元（68.72億元人民幣）收購新加坡物流公司CWT。

　　2016和2017兩年間，海航集團凈投資就高達5600億元！

　　通過內保外貸拼命買買買，把資產往國外轉移，把公司國際化。陳峰不愧為“空手套白狼”的高手，各種手段用盡。

　　在這個史無前例的快速膨脹過程中，很多資產其實已經流失了，窟窿越來越大。

　　為了使公司渡過難關，海航集團開始對外出售子公司，商場如戰場，有時候越是迫切賣一樣東西，就越是賣不出去，在商品產量大于需求時，那么就是買家說的算，這種現象被稱為“買方市場”，小于需求時，就是賣方說的算，被稱為“賣方市場”。

　　短短一年內，海航集團對外出售了300多家名下子公司，業內人士知道海航的財務窘境，為了搶占“買方市場”的紅利，購買海航集團子公司時大肆壓價，海航曾經47億收購的文思海輝，經過一輪商業壓價，只能以5億的價格地價賣出。

　　出售子公司只是第一步，堡壘往往是從內部攻破的，海航公司也不例外。

　　根據Wind數據，2016年年中，海航集團的總資產為5428億元，到了2017年底，其總資產規模飆升至12319億元。

　　20年時間，海航資產完成從千萬到過萬億的增長，增長了10萬倍！

　　這一系列動作成為壓垮海航的最后一根稻草。

　　2.巨額虧損

　　2021年10月29日，*ST海航（600221，SH）披露本年度三季報，受到疫情等影響，業績仍然處于虧損狀態，不過，同比已經大幅減虧。

　　根據顧剛在海航內部生產經營會上透露的信息，重整成功后，海航將被拆分為四個板塊獨立運營。其中，航空板塊以*ST海航（600221.SH）為主，還有不在上市公司內的相關航空公司資產，目前已經確定遼寧方大為戰略投資人，如果重整完成，航空板塊將由方大絕對控股，債權人作為受益人的“信托計劃”參股。

　　*ST海航三季報顯示，今年前三季度實現營業收入272.57億元，同比增長37.35%，凈利潤虧損34.42億元，扣除非經常性損益后虧損64.62億元，其中，第三季度單季虧損25.61億元。不過，今年前三季度凈利潤，相比于去年同期已經大幅扭虧，數據顯示，2020年前三季度巨虧了156億元。

　　受疫情影響，2020年海航控股巨額虧損640億元，史無前例，凈資產直接變為負數，同時，巨額虧損導致現金流不足，短期償債能力下降。2018~2019年度，海航控股凈利潤分別為-36.48億元、7.55億元。

　　流動性緊張，短期債務占比高，利息負擔重。2018~2020年三季度，海航控股流動負債分別為1256億元，1202億元，1187億元，短期債務占總債務的比率高達92.41%，89.45%，92.96%，負債比例不合理，短期負債過高，大量債務到期導致流動性持續承壓。2018-2020三季度，貨幣資金為379.26億元、201.44億元、146.07億元，貨幣資金與短期債務之比僅為0.3、0.17、0.12，無法覆蓋短期債務，短期償還能力堪憂。公司帶息債務占總投入資本的59.9%、61.45%、66.83%，高額負債帶來大量利息費用，進一步增加了償債難度。

　　3.總結歸納

　　大規模的頻繁并購，使得海航集團的債務規模從2013年2000億元擴張到2019年上半年的7067億元，2019年上半年資產負債率高達72%。行業過度多元化導致集團經營風險增加，并購中忽視投資項目質量，收購的子公司整合不力不僅不能帶來利潤，反而會加重集團的風險。

　　并購頻繁，業務復雜，自救失敗。海航集團自2013年開始大舉并購國內外多家公司，涉及行業繁多，從單一航空業逐漸發展到酒店、旅游、地產、金融服務、物流運輸、商業零售等多個行業，成為資產萬億的跨國性企業。但高速擴張的同時帶來了集團債務激增，并購整合不力等一系列問題。

　　同時，公司內部治理混亂，嚴重失控。存在資金占用，未披露擔保，需關注資產過戶等問題。這些都被有關媒體深挖過。在此，筆者不一一贅述。

　　三、方大接盤

　　海航集團是做為國企開創的，之后通過深化改革，才變化為了更好地民營企業。在海航集團創立前期，關鍵運營的是航空貨運產業鏈，但伴隨著海航集團的持續發展，好像這一行業市場早已不能夠達到發展的必須了。

　　2006年，海南航空的一些高層住宅工作人員就指出了發展別的產業鏈的建議，隨后建議就被采取，海航集團也擼起了衣袖開始了擴張政策。

　　海航集團開始了全商圈發展之途，其工作關鍵涉及到了航空貨運、商業服務、度假旅游、酒店餐廳和貨運等層面，而且在這種產業鏈以內都獲得了很好的發展考試成績，也成為了該行業的大佬企業。這也為日后海航的衰敗埋下了伏筆。

　　2021年10月23日，海航公告了二債會表決結果，表決均獲1/2債權人、2/3以上的債權金額、所有表決組的表決通過。

　　海航最后確權的債務超過一萬億，資產只剩下五千多億。集團被拆分為航空、機場、金融、商業及其他四大板塊，由各自的新實控人股東帶領前行，相互完全獨立。

　　航空板塊由遼寧走出來的黑馬企業方大接盤；海發控則成為海航機場板塊戰略投資者。除了航空、機場產業外，海航的剩余資產將組建信托計劃用于償債。

　　2022年3月21日，海航集團股東變更為海南海航二號信管服務有限公司。海航二號信管是海航集團債權人所持有的信托計劃的一部分。

　　這意味著，陳峰等老股東團隊及慈航基金會的股權正式清零。

　　股東信息變更前夕，孫明宇和現任海航航空集團董事長的包啟發，也被警方帶走了。

　　截止2022年4月24日，海航集團風險處置工作順利完成。確認債權1.1萬億，63家公司被申請破產重整，核心板塊2020年巨虧600億，牽連43萬人……海航集團成為新中國成立以來最大的破產案。

　　海航的暴雷，最直接的原因當然是來自于疫情的暴擊，覆巢之下焉有完卵。據披露的數據：海航預計虧損580億以上，國航預計虧損135億，南航預計虧損80億，東航預計98億以上，而波音虧了至少119億美元。

　　但除了“天災”之外，最根本的還是“人禍”。沒有疫情，海航也最多只是比現在死得晚一點而已，結局勿需多揣測。2018年始，海航陷入流動性困境，隨之而來的是經營困境，實在撐不下去后主動請求當地政府介入。不過在一年處理3000多億資產后，海航仍有7000多億債務，并譽為“亞洲債務最多企業”。

　　海航不僅是航空業的龍頭老大，在整個民營企業界都是呼風喚雨，其還在2019年在中國民營企業500強里，以6000多億元的營收僅次于華為，位列第二。

　　商場雖不見硝煙，但它同樣如戰場般“血腥”。作為中國四大航空公司之一，海航在2020年時，還位居世界500強第141位，但到了2021年，該企業就迎來了破產的消息。然而，就在它搖搖欲墜之際，一位“救世主”從天而降，挽海航于水火，扶大廈之將傾，這個“救星”就是遼寧的方大集團。

　　2021年1月29日，海航集團收到海南省高級人民法院發出的《通知書》，主要內容為：相關債權人因海航集團不能清償到期債務，申請法院對海航集團破產重整。

　　截至2021年9月13日，共計64368家債權人向321家公司管理人申報168814筆債權，申報金額合計1.46萬億元。經管理人審查，已經提交法院裁定確認和預計后續法院可以裁定確認的債權共計約7467.02億元，暫緩確定的債權共計約895.66億元。

　　2021年9月，*ST海航上市板塊披露遼寧方大被確認為海航航空板塊的戰投者，這引發了業界關注。同年12月8日，控股股東也順利的變為自然人方威。這也標志著海航航空板塊正式成為了“方大系”。

　　航空板塊完成交付后，*ST基礎板塊也于同年12月24日易主，控股股東變更為“海南控股”，實際控制人變更為海南省國資委。余下的*ST大集采取了“先重整、后引戰”的不同方式。

　　自此后海航的破產重整案速度加快，2021年12月31日，海航集團宣布3家上市公司重整計劃已執行完畢并獲得法院裁定確認，接下來將盡快完成最后收尾工作。

　　隨著方大集團公布了收購海航集團的詳細方案，其中提到其主要航空公司以410億收購海航。至此，*ST海航控股股東也變更為方大航空，方威也成為上市公司的實際控制人。而隨著海航實際控制權移交方大集團，海航也進入了一個新時期。

　　此外，方大航空是2021年6月新注冊的公司，主要涉及與普通航空公司類似的行業。而此次能夠一口氣吞下海航，背后少不了方大集團老板方威的努力。據悉，方威是一個非常低調的企業家，手下產業涉及鋼鐵、醫藥等領域，擁有四家上市公司。

　　方大集團旗下上市公司——方大特鋼以現金方式給員工發年終獎（來源：新浪財經）

　　本次方大成功重組海航航空板塊，很多投資者認為方大本次很可能入手了一個燙手的山芋。而事實上，方大重整海航是其本身板塊不斷擴展的表現，方大本次戰投，卻是在合適的時間拿下了一個優質的資產。海航雖暫時遇到了困境，但從海航多年經營管理方面，海航無論是在品牌方、服務方口碑價值極高。從戰略角度考慮方大選擇海航是一次較為正確的選擇。

　　四、戰略高地

　　細數海航集團的過往，2017年銀監會出臺的貸款政策，讓海航集團的現金流枯竭，加上后來的疫情影響，最終使這家擎天巨柱般的公司倒臺，同行打壓和疫情等外部原因只是導火索。

　　自2020年2月29日聯合工作組成立，歷經兩年多，海航集團風險處置工作基本結束，期間海航向投資人發表致歉信，為航空主業、機場板塊招募戰投，召開第二次債權人會議，移交控制權以及成立專項服務信托等，被稱為國內目前重整資產與負債規模最大的上市公司重整案件，也是目前全球最大規模破產重整的大型公共運輸航空公司。

　　即便海航集團是一個爛攤子，但憑著多年的客戶群體積累，和海航集團的固有資產，依舊讓方大集團花了410億元才成功收購。

　　海航集團在被收購之前，有著668架商用飛機，132架通航飛機，以及通往世界各地的客運航線1500多條，即便面臨被收購的局面，但集團當局人，依舊表示收購方需要有良好的商業信譽以及較為充沛的財力支持。

　　海航原董事長陳峰（來源：新浪財經）

　　有一組數據很形象，自進入破產程序以來，海航共接收2萬億債權申報，最終確認債權1.1萬億，成為國內超大型企業破產重整的一個典型案例，創造了多項記錄。

　　按照海航的計劃，破產重整后將被拆分為四個完全獨立運營的板塊——航空板塊、機場板塊、金融板塊、商業及其他板塊，各自由新的實控人股東帶領前行，相互完全獨立，確保各板塊各自回歸主業。

　　目前，航空主業實際控制權利已移交至遼寧方大集團實業有限公司；機場板塊實際控制權利已移交至海南省發展控股有限公司，作為海航集團旗下曾從事地產開發的上市平臺海航基礎（600515.SH），重整計劃也于去年年底執行完畢，并更名為“海航機場”移交地方。

　　五、結束語：力挽狂瀾

　　就在海航破產重組公告發了后，前來競爭的對手主要有吉祥航空和復星集團：吉祥航空表示，愿意出資300億元，意圖收購海航集團，但這個價格很快被復星集團的400億給壓下去。2021年6月，遼寧方大集團在海南海口注冊一家“海南方大航空發展有限公司”，公司的注冊資金達300億，2021年12月8日，海航集團在破產重整第226天時，被遼寧方大集團收購，改名為“方大航空”，海航集團和陳峰一樣，都成了歷史。遼寧方大以410億的價格，成功收購海航集團，至此，海航的收購案畫上一個圓滿的句號。

　　海航股票最新行情，截止5月6日15時收盤（來源：百度股市通）

　　一時間，人們格外好奇這家財大氣粗的遼寧方大集團是什么來頭，網友通過搜尋得知，該集團成立于2000年，是一家以碳素、鋼鐵、醫藥三大板塊為主體的實業公司，此外還有著房地產、礦山、貿易等業務為補充的多元化公司，是具有國際地位的大型企業集團。

　　董事局主席方威非常低調，曾多次參與國企收購工作，并且是中國著名的慈善家之一。

　　最早以鋼鐵起家，收購海航并不是方威第一次“挽狂瀾于既倒，扶大廈之將傾”，早在2002年時，他就曾收購過一家國有碳素廠，成功實現碳素廠的扭虧為盈，并將其發展為公司主業之一。

　　方大集團的每一次收購，都成功實現了盈利，憑借出色的商業嗅覺以及成功的收購案例，方威被業內人士稱為“國資捕手”。

　　據深圳證券交易所網站消息，5月5日，深圳證券交易所對海航投資集團2021年年報下發問詢函。

　　海航投資2021年的年度財務會計報告因關聯擔保、長期股權投資、被立案調查等事項被大華會計師事務所出具保留意見的審計報告，并被出具否定意見的內部控制審計報告。深交所要求其說明保留意見涉及事項對公司報告期內財務狀況、經營成果和現金流量的具體影響金額，占公司對應財務報表相關項目的比例，并說明考慮影響金額后盈虧性質是否發生變化。

　　深交所稱，海航投資在年報中稱，報告期內公司從事的主要業務中，主要項目開發、銷售、出租情況部分仍包含天津億城堂庭項目，公司持有的權益比例為100%，相關項目累計投資總金額較大，2021年預售面積、預售金額為負值。深交所要求其核實相關信息披露的準確性和完整性。

　　海航重組完成后，方大集團將對其業務進一步分割管理，期待逐步實現盈利。

　　隨著海航“改換門庭”，我們期待在不久的將來，它將以全新的姿態展現在世人面前，讓人們重新目睹它再次出現的靚麗光環，實現良性循環！

　　（本文數據來自Wind資訊、中國民航官網、海航集團官網、上交所官網、百度股市通等）

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　　（來源：資鯨網 作者：世紀浪人）