“要做好投資對團隊能力的要求很高，要做好政府引導性質的母基金投資對團隊要求更高。這要求我們既要有足夠的專業性，又要有一定的使命和擔當。既要追求經濟效益，又要促進區域產業的發展。既要懂市場又要懂政府，能夠做好兩者之間的連接器。”近日，昌發展總經理王穎在接受專訪時說。

據了解，昌發展（全稱“北京昌平科技園發展有限公司”）成立于2015年，昌平區政府全資設立的產業生態投資運營平臺，通過政府引導、企業主體、市場運作的方式服務于區域高精尖產業引入及升級。

成立七年來，昌發展構建形成資產管理、科技金融、產業服務三大業務體系。這三大板塊聯合作戰、相輔相成，為企業提供發展所需的產業空間、資本、人才等全要素服務，助力企業全生命周期成長。

值得注意的是，在政府引導基金遍地開花的今天，昌發展科技金融板塊的業績已經可圈可點。2017年，昌發展開始運營管理昌平中小企業成長投資基金、昌平中小微企業雙創發展基金、北京市產融合創基金三大母基金。截至2021年末，三大母基金通過與華蓋資本、君聯、明勢、松禾、水木等40余家投資機構的合作，落實基金合作規模超過240億元，實現財政資金11倍放大。

五年來，昌發展母基金體系所投項目超過900個，涉及昌平企業的投資達120余家次。被投企業中，近半數企業獲得后續融資，20余家企業登陸二級市場。其中昌平企業愛博醫療、百濟神州、小牛電動、諾誠健華、泛生子5家實現上市，另有數坤科技、博雅輯因等10余家昌平企業啟動上市籌備流程。

“昌發展團隊在服務及投資上都體現了很高的專業水平，多家千億市值上市公司和行業獨角獸在昌平園區落地。園區里醫藥產業的生態建設更是行業的風向標，在國內具有引領性。”華蓋資本董事長、創始人許小林對說。

據悉，昌發展母基金連續投資了華蓋醫療二期基金、三期基金等多支基金，華蓋30億規模的醫療三期基金也落地在昌平。在許小林看來，“昌發展作為LP給予華蓋的支持，以及作為產業運營方給予園區內企業的支持都是務實高效的。”

除了母基金業務的發展成熟，昌發展直投業務亦取得較好的投資效果，所投項目中愛博醫療、諾誠健華、百濟神州都已經上市。獲悉，在2020年首只知衡直投基金落地之后，昌發展在直投業務上加大投入，現階段正積極募集第二支直投基金。這意味著，雖然在一二級市場劇烈調整的背景之下，“寒冬論”在創投圈中再度盛行，昌發展的仍保持積極的投資策略。

“當前內外部環境存在諸多不確定性，對有政府引導性質的昌發展來說，既要謹慎地控制好風險，同時也要有所作為。如果市場情緒過于保守，我們更應該發揮積極的引導和撬動作用。”王穎說。

展望未來，昌發展將在現階段重點覆蓋早中期項目投資的三支母基金基礎上，發起設立偏中后期的產業基金和引導基金。同時，昌發展將加大直投業務比例，并積極探索研究S基金業務……上述種種規劃，順應了昌發展母基金體系不斷完善的過程，始終不變的目標——滿足企業不同發展階段的不同資金需求，更好地伴隨企業全周期成長。

依托產業優勢做投資，在既定軌道上高效、靈活運作

近年來，越來越多地方政府將引導基金作為招商引資、激發區域經濟活力的有力手段，各種引導基金呈現井噴之勢。在王穎看來，類目繁多的引導基金叢林之中，昌發展的母基金體系有著自身特點和優勢。

從自身基因角度來說，在三城一區、兩區建設的整體規劃下，依托昌平區生命谷、能源谷等資源，昌平的醫療健康、智能制造、能源科技等產業優勢明顯，更有利于母基金投資有所聚焦，不斷優化投資組合、培育重點行業。

在運作過程中，昌發展母基金堅持政府引導、市場化運作模式。“我們在政府引導和市場化運作之間找到了很好的契合度，一方面，昌發展公司有清晰的頂層設計，另一方面，我們又能夠在既定軌道上高效、靈活地運作，盡量做到市場化、專業化。”王穎說。

目前，昌發展母基金陸續與華蓋資本、弘暉資本、水木創投、君聯資本、明勢資本、將門創投等投資機構合作基金。其中既有頭部白馬基金，也有小而美的產業背景基金，圍繞醫藥健康、智能制造、信息技術等昌平區重點產業方向去鏈接資源，同時利用各自的專長挖掘項目。

“我們聯合子基金一起認知昌平、挖掘昌平，然后為企業做好落地服務。這個過程中既沒有打亂子基金市場化運作的原則，同時又能提供賦能，實現了多方的共贏。”王穎說。

據了解，通過昌發展母基金與投資機構間的合作，一方面孵化培育了如愛博醫療、諾誠健華、華輝安健等昌平區高成長企業，另一方面也將小牛電動、數坤科技、博雅輯因等產業領域龍頭、高成長企業引入昌平。

華蓋資本即是昌發展合作投資機構的典型代表，合作了多支基金。

“昌平本身就是北京生物醫藥產業的聚集地之一，我們常去那邊看項目。尤其是最近幾年昌發展投資華蓋之后，我們兩邊的交流越來越多，共同挖掘投資了不少項目。”華蓋醫療基金投資副總監朱競陽對說。

目前，華蓋醫療基金已經投資了數坤科技、博雅輯因、吉因加、丹序生物、金匙基因五家跟昌平相關的代表性企業，累計投資額超過4億元人民幣。其中，有些是在昌平本地挖掘的企業，有些是華蓋投資之后協助落地在昌平。

“這些項目投資大概有兩到四年的時間，目前都有著不錯的賬面回報。”朱競陽說。比如華蓋在2018年投資博雅輯因時，公司估值大概是四五億元。2021年公司最新一輪融資時，估值已經達到數十億元。華蓋在2018年投資的數坤科技，目前正在申報港股IPO過程中。

“昌平當地的生物醫藥產業，已經形成從基礎研究、中試研發、生產流通到終端醫療的全產業鏈聚集態勢。企業入駐這里，能夠在空間、資本、政策等方面得到支持，并且通過產業生態的助力加速發展?；鹇涞剡@里，能夠離好項目更近，賺取真金白銀的投資回報。所以大家都愿意來這里，企業和基金的聚集，又促進產業的進一步發展，不斷形成良性循環。”一位昌發展所投子基金的相關負責人對總結稱。

積極探索直投業務，堅持“守正出奇”策略

除了母基金業務有聲有色，近年來，昌發展也在直投業務上進行積極探索。2020年，昌發展首支直投基金知衡基金正式落地。而在直投基金設立之前，投資團隊已陸續通過自有資金、母基金等主體布局了近10個直投項目，所投項目中愛博醫療、諾誠健華、泛生子都已經上市，其他項目也獲得多輪后續融資。

王穎表示，在做醫療方向直投業務時，昌發展主要關注三大賽道。一是在生物醫藥領域，昌平生命園有很多科學家的科研成果，在全球具有影響力。昌發展圍繞具有全球原創性、引領性、前沿性的原則，重點布局CGT、抗體藥物、AI制藥、創新小分子靶向藥等細分領域。

二是醫療器械領域，昌發展看好具有高附加值、技術領先兼具有進口替代趨勢的醫療器械，重點關注眼科與口腔等領域的器械與高值耗材、消費屬性醫美器械，生物材料、神經調控及神經介入產品，微創產品等。

三是醫療服務與上游原料領域，昌發展重點關注CXO企業。“基于我們對產業發展規律的理解，CXO企業類似于醫療健康行業中送水人的角色，它的現金流情況好、市場需求大，同時有從中國市場向全球市場擴張的機會和潛力。”王穎說。同時昌發展也看好蛋白、質粒等創新藥上游原料和醫美領域上游供應鏈企業。

“守正出奇”是昌發展所推崇的投資策略，“守正”是尋求大概率、確定性，要求項目所在行業向好、技術領先、商業模式清晰，項目估值具有足夠安全邊際。“出奇”是要兼顧前沿及高風險項目。這類項目有著良好的市場前景、創新性強、顛覆性，團隊會尤其關注其里程碑事件的達成，比如產品研發取得階段性進展時進行布局投資。

據了解，目前知衡直投基金規模約3億元，設立至今已投資了17個醫療健康項目，通過多賽道均衡配置，在創新藥方向投資了華輝安健、丹序生物、炎明生物、普沐生物等重大創新項目，有望在乙肝、新冠、敗血癥、特發性肺纖維化等疾病治療上取得重大突破；在器械方向布局了圖湃影像、賽橋生物、青元開物等平臺型項目，涉及眼科檢測平臺、以及服務于細胞治療和NGS的全流程自動化系統；在醫療服務方向布局了賽賦醫藥、熙華檢測等現金流穩定的CXO，以及濟凡生物、靈賦生物為代表的上游供應端企業；基金還適當布局新興行業合成生物學，投資了藍晶微生物。王穎介紹稱，這些項目基本都實現了下一輪甚至兩輪的融資，并且已經有兩三個項目進入IPO申報輔導期。

“這些項目的發展是符合我們預期的，雖然現階段二級市場醫療健康板塊的形勢不是很樂觀，倒推到一級市場一些項目的估值也在降低。但我們投資的這些項目總體發展都還比較順利，以我們當時的投資估值來看仍有著的足夠的安全邊際。”王穎說。

現階段，昌發展正在募集成立第二支直投基金，規模約5億元。王穎介紹稱，團隊會繼續堅持“守正出奇”的投資策略，同時也會在投資思路上有所優化。

首先，團隊將繼續以技術驅動類企業為本，持續投資布局前瞻性技術，堅守長期價值導向。“昌平擁有國家級實驗室和頂尖的科研院所，積累了全球領先水平的科研技術，這類科研技術的成果轉化值得去挖掘和布局。但它的商業化可能需要一個過程，研判好未來產業化進程周期，找到合適的時點去進行投資，是需要重點關注的。”王穎說。

第二，團隊會更關注生命科學產業鏈的上游。比如動物實驗平臺領域，涉及到生物安全性，目前國內還沒有形成非常具有資源整合能力的頭部玩家。除了實驗室，生產方面儀器設施、設備、試劑耗材的國產化也都具有投資機會。

第三，基于資本市場變化，基金需要加強確定性賽道配置，強化估值安全邊界，中后期項目更關注現金流，早期項目更關注絕對估值。“我們會更關注創業團隊科學性和商業化的契合度。一個創新型的企業未來想要走得更遠，經受住經濟波動的考驗，需要有復合性的團隊構成。”王穎說。