企業觀察報 記者 朱函

　　東阿阿膠發展之路看似順風順水的背后也并非坦途，數次調價惹來爭議不斷，一旦出現“驢荒”可能面臨的經營風險如影隨形

　　幾乎與共和國同齡的東阿阿膠，登陸A股市場的近20年間市值節節攀升。

　　建廠于1952年的山東東阿阿膠股份有限公司(下稱東阿阿膠)，1996年登陸A股市場，股價從起步時的10元一度飆升至61元，如今市值已達227.92億元。

　　2014年公司再度登上市值管理百佳榜。今年5月24日，第八屆中國上市公司市值管理高峰論壇發布的2014年度“中國國有控股上市公司市值管理績效50強”榜單中，東阿阿膠在近千家國有控股上市公司中位列第十。

　　東阿阿膠2014年上半年更是營收和凈利雙升。根據2014年半年報，東阿阿膠的總資產已達到65.99億元，總市值227.92億元。報告期內，東阿阿膠實現凈利潤6.21億元，比上年同期增長14.63%。

　　然而，東阿阿膠發展之路看似順風順水的背后也并非坦途，數次調價惹來爭議不斷，一旦出現“驢荒”可能面臨的經營風險如影隨形。東阿阿膠究竟是如何在發展中應對這些難題的呢?

　　“藥中茅臺”價值回歸

　　9月13日，東阿阿膠發布公告稱，“隨著阿膠的市場需求不斷擴大，而主要原料的驢皮資源持續萎縮態勢未獲緩解，公司決定自公告之日起上調阿膠出廠價53%，零售價將做相應調整。”自2006年東阿阿膠首次提價，至今已經是第14次上調阿膠價格。今年年初，東阿阿膠就曾將阿膠出廠價上調19%，加上此次調價，阿膠價格累計上調幅度達82%。阿膠價格一路上漲，被不少人戲稱為“藥中茅臺”。而零售價格的大幅上漲，也帶來了東阿阿膠的業績一路高歌。

　　東阿阿膠前身為山東東阿阿膠廠，系國內最大的阿膠及系列產品生產企業。隸屬央企華潤集團的國藥巨頭東阿阿膠以生物制藥、保健食品、醫療器械等生產經營為主業。

　　阿膠是公認的滋補品，對于東阿阿膠而言，身處中醫藥行業，必然也肩負著實現中藥國際化的使命。阿膠長期以來一直以原材料進行出口，不僅價格低廉，也無品牌影響力。2007年3月，東阿阿膠研發的桃花姬等產品在日本上市，此舉改變了阿膠長期以來僅作為原材料出口的局面，為東阿阿膠占領海外市場打下了基礎。

　　2010年，東阿阿膠迎來上市以來的鼎盛時期。就在這一年，東阿阿膠先后于1月、5月和10月三次上調阿膠塊的出廠價， 這也是東阿阿膠主營產品阿膠及系列產品銷售收入自2000年以來增長最快的一年，當年營業收入達到24.63億元，同比上漲17.88%，歸屬上市公司的凈利潤達到5.82億元，漲幅達到48.72%。

　　繼而，東阿阿膠業績更是一路高歌猛進。由于2011年阿膠不再納入政府定價管理范圍，阿膠銷售價格將由生產企業根據生產經營成本和市場供求變化自行制定，阿膠塊的出廠價再一次上調，彼時上調幅度高達60%，是東阿阿膠提價幅度最大的一次。

　　這次提價使東阿阿膠賺得盆滿缽滿。當年阿膠及系列產品主營業務收入達22.89億元，占公司主營業務收入的84.67 %，主營業務成本6.68億元，產品毛利率達70.83 %。

　　阿膠塊的出廠價接連上漲，目的是為了“價值回歸”。而在東阿阿膠歷次發布的提價公告中，提及提價原由均表示，“驢皮資源日趨緊張，導致原料收購價格不斷上漲”。

　　東阿阿膠總裁秦玉峰在接受媒體采訪時曾表示，漲價不僅是原料問題，現在東阿阿膠的價值是嚴重被低估的，漲價是讓東阿阿膠回歸歷史價值，回歸到歷史價位，現在價格過千，說明第一階段目標初見成效，需要向最終目標前進。

　　“得驢皮者得天下”

　　對于阿膠行業，可謂是“得驢皮者得天下”，從東阿阿膠的多次提價不難看出，驢皮是東阿阿膠發展的保障。然而，這也就意味著一旦出現“驢荒” ，東阿阿膠將面臨“黔驢技窮”的巨大風險。

　　相關資料顯示，全國毛驢存欄量在600萬頭左右，每年出欄量按1/3計算，應在200萬頭左右。據了解，作為阿膠基礎原料的驢皮，每3公斤才可熬制出1公斤阿膠，而一頭毛驢的驢皮晾干后約為5公斤。照此計算，每年可供應的干驢皮原料也不過1萬多噸，即便當年全部驢皮均用來熬制阿膠，其總產量也不過3000噸左右，而東阿阿膠的阿膠塊年產量一直在2000噸上下。

　　實際上，東阿阿膠在2002年已經意識到這個風險，為避免未來可能發生的“驢荒”，從2002年開始東阿阿膠先后在山東、遼寧、新疆、 內蒙古等地建立了多個“標準化養驢示范基地”，以確保驢皮原料的供應。彼時，東阿阿膠公司副總經理李世忠曾經表示，“我們目前控制著全國90%的原料皮。”

　　2004年，東阿阿膠出資404萬元與山東省畜牧辦、無棣縣政府共同組建了“山東無棣天龍科技開發公司”，其中東阿阿膠控股50.5%，建立3000畝核心繁育養殖區，成立德州毛驢研究機構，引進其他良種驢進行雜交改良繁育，提高毛驢繁殖能力，縮短生長期，降低飼養成本。按照“公司+基地+農戶”的模式，成立了養驢合作社，公司提供良種繁育、技術服務和收購成驢，帶動農民規模化飼養。之后的新疆伊犁等地也均遵循這一模式進行毛驢養殖，以確保驢皮供應，保證產業鏈的上游。

　　然而，“自己養驢”投資巨大，所需的人力、物力、財力均由企業負擔。幾番嘗試，東阿阿膠受農業改革的啟發，希望通過農業資本化的模式，借用社會投資突破原料的瓶頸。

　　今年9月，秦玉峰到中國北方最大的毛驢交易集散地赤峰市巴林左旗考察，著手投資建設一個萬頭規模的毛驢藥材養殖示范基地。“這次行程是要在巴林左旗投建一個毛驢藥材養殖示范基地，為吸引資本進入、實現規模化養殖樹立一個可以復制的樣本。”秦玉峰透露。由于阿膠價格一路飆升，加之阿膠企業的不斷增加，毛驢養殖產生的利潤已經超過了養豬、養牛。秦玉峰認為，眼下毛驢有了投資價值，但缺少投資路徑。企業希望先行投建一個規模化、標準化的樣本基地，制定財務模型，引導資本進入。

　　在秦玉峰看來，“過去，毛驢養殖都散落于一家一戶，每家數量不過三五頭，全國存欄量一直下跌不止。養殖業只有像種植業一樣，建立若干規模化、標準化、專業化的養殖基地，引入社會資本投資，才能真正化解企業的原料之困。”

　　目前，東阿阿膠已與多個地方政府、銀行達成利用扶貧資金進行產業扶貧，以“公司+銀行+規模養殖戶”金融杠桿模式，政府將扶貧資金存入銀行，銀行放大五至十倍杠桿向規模養殖戶發放貸款，東阿阿膠提供所需的技術、服務、銷售渠道。

　　尋找新的增長點

　　再造新東阿是東阿阿膠的發展目標。2013年，東阿阿膠制定了“十二五”企業發展戰略，著力整合內外部資源，創新原料采購掌控和養殖模式，研發支撐市場發展，構筑競爭壁壘，持續推進文化營銷和價值回歸，創新營銷模式，快速推進滋補保健業務拓展，提升組織能力，構建以主業為核心的全產業鏈掌控競爭新優勢。

　　在東阿阿膠2012年年報中曾經提到，“通過五年再造一個新東阿阿膠”，東阿阿膠的管理層更是在年度股東大會上明確地提到近期目標是“三年翻一倍”。

　　對于東阿阿膠而言，先進管理方法手段是資源。東阿阿膠在全國同行業率先通過 GMP、ISO9000質量體系、ISO14000環境體系認證。推行全面預算管理每年節資降本上千萬元。

　　著眼未來，尋求新增長。在利潤大增、現金流充裕的情況下，東阿阿膠已經開始將部分目光瞄向投資領域，期望減輕對于阿膠主業的過度依賴，培育新的利潤增長點。東阿阿膠發布公告稱，公司擬設立投資公司，并將以該投資公司為平臺進行中藥滋補、保健品等企業的股權收購和整合。據了解，東阿阿膠擬以自有現金，出資3億元注冊投資公司，成為其全資子公司。