企業觀察報記者 尹靖霏

　　安邦保險成立十余年來，資產規模迅速擴大至7000億元 CFP / 供圖

　　安邦保險集團股份有限公司(簡稱安邦)，這家平時并不起眼的金融集團公司，近期卻在國際市場動作頻頻，讓人側目。

　　10月7日，安邦宣布收購美國紐約華爾道夫酒店，資金額為19.5億美元(約120億元人民幣);10月13日，安邦又宣布全面收購比利時保險公司Fidea，不過并未披露收購的價格。比利時Fidea保險公司是比利時保險市場的知名品牌。其一個可以參考的指標是，2011年比利時聯合銀行以2.436億歐元的價格將該保險公司賣給了著名PE公司J.C. Flowers &Co. LLC。

　　安邦保險集團投資管理公司一位投資經理說：“在比利時設立金融機構，安邦不僅能在歐洲本土擁有既定的收益和現金流，也可將國內保險業務拓展至歐洲。同時，安邦能有效帶動國內外投資的互動。”

　　因海外銀行貸款成本遠低于國內，險企100%控股一家金融機構，可通過一定途徑將海外資本轉至國內投資，降低險資融資成本。比如在香港成立一家資產管理機構，通過香港金融工具投資國內房地產等行業，很容易就能盈利。”

　　此外，還有報道稱，安邦正在積極尋求收購韓國友利銀行多達30%股權，該部分股權估值高達2.7兆(約合154億元人民幣)。

　　安邦保險一改往日之低調，不僅在其官方網站公開宣布對上述資產的收購，并且進一步表示：“未來將會繼續在全球范圍內尋找合適的保險企業，通過收購合作，搭建全球保險服務網絡，以實現全球客戶服務的戰略協同效應。”

　　11月，安邦推出校園千人招聘計劃，打出的旗號即是海外項目。

　　本月又有消息傳出，安邦欲赴港IPO，計劃融資20億美元。

　　安邦對外公開表示，作為一個具有國際視野的中國保險公司，安邦會緊隨客戶“走出去”的步伐，未來將能夠給中國客戶在歐洲提供保險服務，覆蓋人壽保險、養老險、健康保險、財產保險及資產管理業務。公司未來發展規劃，是構建以保險、投資為支柱的業務體系，均衡發展。

　　安邦欲下一盤國際大棋局?誰將是安邦的下一盤菜?

　　積極并購

　　爭做國內外一流保險集團

　　安邦財產保險股份有限公司(下稱安邦財險)一家分公司負責人介紹：“過去四五年，我們每年會在北京聚集四五次開會，老板開會都從晚上持續到凌晨。近兩年，公司表示要加大海內外保險、銀行等金融機構的并購投資，爭做國內外一流的保險集團。”

　　據悉，安邦保險董事長吳小暉2013年11月19日正式走馬上任，一直在安邦力推“變革”。不過，對于這樣一位神秘人物，網上可供查詢的資料極少。

　　去年，安邦保險在國內資本市場大肆并購，以136.78億元舉牌招商銀行，隨后又開始對金地集團、金融街等上市公司展開大量買入。

　　目前，安邦資產規模已達7000億元。雖然是當之無愧的新銳，資本實力已能與太平洋保險和人保等業內巨頭抗衡，但總體上處于行業第五位。

　　在全行業的提名中，中國平安和中國人壽兩大集團仍遙遙領先，資產分別為3.8萬億元(截至今年6月末)和2.4萬億元(截至去年年末)。

　　安邦在保險業務的實力尤其未顯出色。安邦財險的年報顯示，其車險保費收入2013年為33.1億元，同比下滑21.6%;2013年其車險賠款支出為21.5億元，同比上升180%，導致承保利潤為-1828萬元，業務處于虧損狀態。安邦財險和人身險在行業的排位都未躋身第一梯隊。

　　“所謂規模越大越死不了。如今，無論是客戶還是機構都傾向于選擇中國平安，因其規模巨大。若安邦想趕超，要率先邁向國際舞臺，屆時，對國際服務有需求的客戶一定首選安邦。而這是一件長遠的事情。中國險企第一梯隊地位穩固，短期內不易打破。”南開大學風險管理與保險系教授朱銘來認為，安邦在其他險企相對沉穩之際，率先出擊海外市場，奪得先機，這是其經營策略之一。“借雞生蛋” 是險企保險業務與投資的關系，只有兩者都發展，才能雙贏。

　　“比如說，宣布全面收購比利時保險公司Fidea，若安邦僅寄希望于賺取高額利差，這在短期內很難實現。所以此項并購并非短線投資，它意在于歐洲市場摸底，為未來自身在海外全面拓展業務作鋪墊。”朱銘來如此分析。

　　世邦魏理仕研究部中國區主管、執行董事陳仲偉在接受企業觀察報采訪時也表示：“海外市場透明成熟，能夠提供穩定現金流收益，可分散國內投資組合風險。同時，國內物業投資回報率偏低，約在4%-5%，而歐美等發達地區物業回報率在5%以上，又具有一定升值空間。”舉例說，2013年5月，中國平安斥資2.6億英鎊購買位于倫敦的勞合社大樓，中國平安首席投資執行官陳德賢認為，這項投資的收益率超過了10%。

　　“早在2012年安邦就開始謀劃海外投資布局。” 安邦內部人士透露，安邦對并購早有安排，旗下子公司安邦資產管理(香港)有限公司成立于2012年5月。安邦對外宣稱，這是其全球化戰略的重要里程碑，標志著安邦將躋身于全球投資平臺，在全球市場上配置資產。接下來，安邦將在海外業務上繼續開疆拓土，在全球范圍內尋找合適的保險企業，通過收購合作，搭建全球保險服務網絡，以實現全球客戶服務的戰略協同效應。

　　目前，安邦保險表現最為突出的兩個部門是財務。“接下來的并購還會有很多。”一位接近安邦的人士說。

　　私下交易

　　安邦如何落子成棋?

　　林海洋告訴企業觀察報記者：“并購海外銀行、保險等金融機構較為敏感，銀行和保險等金融機構涉及海外客戶的金融信息，部分信息攸關并購對象國的經濟。同時又有很大的不確定性，并購的機會來自于對方出現經營或財務危機，而收購方又處在茁壯期，同時還要考慮并購價錢是否合適。總之，并購機遇少之又少。”

　　安邦的海外并購為何能動作頻頻呢?企業內部人士稱：“對于并購，安邦很早就已開始布局。”

　　據悉，安邦海外篩選并購標的多為安邦高管帶隊出國考察。9月中旬，安邦財產首席執行官吳小暉曾帶隊去日本考察一家商業銀行，有意收購一家日本銀行以實現其跨國戰略，目前仍處洽談階段。10月，一條消息傳，安邦有可能成功競得友利銀行的控股權……

　　還有接近安邦的人士向企業觀察報透露，安邦收購華爾道夫酒店并非通過世邦魏理仕、第一太平戴維斯等全球商業地產服務公司的服務，而是通過私下交易，由安邦海外投資團隊全權負責，在競購過程中擊敗了至少兩家對手。

　　自今年年初以來，業內一直流傳安邦正在籌謀海外投資項目，公司高管更頻頻出國物色投資標的的消息。

　　業內專家表示，海外投資最重要的是確定優質項目，“別人拿不到你能拿到，”且購買價格低廉。這挑戰保險集團領導人的能力、人脈和渠道。

　　不過，海外投資并購風云變幻，安邦是否如愿能落子成棋，還存在不少未知數。

　　林海洋介紹，對中國險企來說，從選購標的到項目落地是一個漫長的過程。盡管也要把握好投資時機，一旦過于謹慎，優質投資項目會被他人搶去，但海外投資充滿了不確定性。比如英國地產項目成交時間大約需要兩周到四個月時間，而有的項目更可能有其他許多意想不到的障礙與陷阱。實際上，在2007年中國平安曾經進行過一次大規模的入股海外保險公司，結果損失巨大。

　　而從目前安邦的海外并購來看，并非一切順利。

　　比利時保險公司Fidea發表于當地時間10月13日的公告稱，“本次交易的完成將取決于監管部門的批準。預計將在2015年第一季度完成。”

　　10月7日宣布的關于美國紐約華爾道夫大樓的收購也遭遇到了壓力。10月中旬，美國官員稱，他們正在重審華爾道夫酒店收購交易。外媒認為，交易條款允許希爾頓在未來100年繼續負責華爾道夫的經營，但需要“一次大翻新”，這一點引起了華盛頓官員的警惕，擔心進行竊聽和網絡間諜行為。

　　而對于收購韓國友利銀行股份的傳聞，隨后安邦也予以否認。

　　第一太平戴維斯投資部高級董事紀剛偉對企業觀察報記者表示，海外投資，險企更看重歐美等地區門戶城市的物業。中國多家險企已和我們展開海外物業投資的問詢和合作，但目前險企出海還是較為謹慎保守，物業成交量少。

　　“海外同業并購并非誰都能勝任。”朱銘來說，并購一家企業要對其進行詳細的資產狀況、客戶、盈利情況以及目標市場進行全面評估，也要對并購之后的公司戰略、盈利模式等方面通盤思考、全面規劃。同時還要吃透海外全套法律法規體系。這是一個系統的工程，需要多方面準備。安邦面臨的是一系列挑戰。

　　林海洋也坦言：“與歐美海外投資團隊相比，長期限于國內成長的中國保險集團仍難以望其項背，其法務、財務、項目投行等能力較弱，接手國際高端并購項目能力不足。即使并購成功，后續風險也不容小覷。”

　　資金來源

　　安邦借助海外貸款?

　　如果安邦的海外并購得以順利落子，那么，一個狂飆突進的國際金融帝國，就需要巨額資金的支持。安邦保險如何運用其資金，雄厚的資金實力來自哪里呢?

　　對此，安邦未對外披露任何消息。

　　業內人士分析，安邦海外投資和并購，其資金應該主要不是源于保費收入，若想以壽險保費投資海外，一定會面臨巨大壓力，因為安邦承保的銀保模式本身有相當的局限。統計數據顯示，2013年安邦人壽保費收入為13.7億元，今年前8個月收入為332億元，同比增幅逾9倍，可謂迅速，但公司目前承保的業務99%以上來自于銀保躉交產品，且計劃未來3年繼續以發展銀保渠道為主。而對于險企來說成本高，包括銀行代理費、承諾的客戶利率、加之退保、未來本金的償還，這本身就很考驗安邦的資產管理能力。朱銘來分析，這種規模擴張到一定程度就到極限，隨著還本付息日的逼近，安邦壽險財務壓力或將加大。所以，其壽險收入是否能夠大規模出海存疑。

　　“注冊資本金的迅速大量增加為其提供了大量的可用資本金。”一位不愿透露姓名的保險行業分析師認為，并購資金來源，首先應該是股東的增資。安邦保險2004年成立時不過5億元注冊資本金，隨后進行了6次增資。今年4月份，安邦注冊資本金從120億元提高到300億元，高于國內其他幾大保險集團或保險公司的注冊資本金。

　　平安證券首席非銀金融分析師繳文超向企業觀察報表示，海外投資和并購資金或來自海外貸款，他解釋：“海外投資和收購主體為安邦集團，而非旗下的保險公司。其一，股權投資和商業不動產投資屬于長期投資，一般適用于期限較長的壽險投資，但安邦旗下的壽險公司體量小，截至2013年年底，安邦人壽總資產為169.7億元，安邦財險總資產為1250.5億元。同時，壽險資金一旦進入賬面，部分充當準備金用于理賠;部分用于投資銀行協議存款;部分用于不動產和股權投資，保險公司很難一下拿出上百億的壽險資金用于投資和并購。其二，海外貸款成本低，效率高，收益大。而這是最關鍵的。”

　　業內人士認為，盡管對于保險集團來說，可以發揮銀行和保險子公司的協同效應，即保險和銀行均參與其中拿下項目，但成本過高，且保險企業海外投資有額度限制。海外并購和大型投資利用海外貸款，用低廉的銀行杠桿拿下整個項目，這是業內通常做法。

　　對外經濟貿易大學法學院副院長于海純對于險企海外并購的法律問題了解甚深，他向企業觀察報記者介紹，從企業層面角度看，其實境外投資很麻煩，作為險企委托人，要有境外受托人，助其投資，同時要尋找如摩根大通、匯豐銀行等外匯管理人，三者簽署三方協議。待到拿到保監會、發改委、外匯管理局的批文，才能進行投資。

　　不過無論問題與困難還有多少待解，安邦已經高調宣布了將會繼續海外并購。它并不滿足于做國內的一個二流保險公司，而要做一個國際化的金融帝國。“安邦如果有能力在海外站住腳并取得成功，為中國金融企業走向海外趟出一條出路，那也是非常有意義的事情。”于海純說。