企業(yè)觀察報記者   張寧

          一場以“安撫股東”為特點的巨額重組計劃正在葛蘭素史克內(nèi)部步步推進。這家曾深陷中國行賄丑聞的全球醫(yī)藥巨頭，能否以此突破持續(xù)低迷的經(jīng)營業(yè)績，并實現(xiàn)計劃中的戰(zhàn)略調(diào)整，重奪公司地位。

        收購諾華疫苗業(yè)務、啟動價值150億英鎊上市計劃、合作開發(fā)埃博拉疫苗，葛蘭素史克正在尋求一次重生契機。

　　在拋出分拆旗下資產(chǎn)獨立上市等一系列巨額重組計劃后，葛蘭素史克，這家英國最大的跨國醫(yī)藥企業(yè)近期重又成為輿論熱點。相比去年此時，這次出現(xiàn)，葛蘭素史克的形象頗為正面和積極。

　　2014年10月22日，葛蘭素史克首席執(zhí)行官安德魯·維迪正式對外宣布，公司將考慮于2015年將旗下艾滋病醫(yī)藥公司ViiV Healthcare獨立上市;在這之前，4月份的同一天，葛蘭素史克宣布初步完成了一項涉及金額不菲的重組計劃——與全球另一大藥企諾華制藥進行資產(chǎn)置換和重組，這同樣成了震動醫(yī)藥界的重磅消息。

　　“接連推出這樣重大的巨額重組計劃，葛蘭素史克‘自我拯救’的意圖明顯。”多位國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)人士這樣看。

　　去年7月至9月間，轟動一時的葛蘭素史克中國行賄案迅速發(fā)酵并最終審判，這使其在多個產(chǎn)品多年獨占中國市場份額鰲頭后，銷售額大幅跌落且整體業(yè)績至今難有起色。

　　“葛蘭素史克經(jīng)受了‘痛苦’的一年。”對于過去的那一年，安德魯·維迪如是感嘆。曾有接近葛蘭素史克人士向外界透露，事件發(fā)生后，公司一直在致力于戰(zhàn)略調(diào)整并重塑公司形象。

　　如今看來，葛蘭素史克的“努力”似乎開始變得清晰可見。然而，這些帶著“自我救贖”味道的重組計劃和戰(zhàn)略調(diào)整背后，又有著葛蘭素史克怎樣的考量?

　　“安撫股東”的重組計劃

　　用葛蘭素史克首席執(zhí)行官的話說，公司目前日益鋪開的巨額重組計劃意在安撫公司股東。

　　2014年10月22日，葛蘭素史克首席執(zhí)行官安德魯·維迪正式對外宣布，公司將考慮于2015年對旗下艾滋病醫(yī)藥公司ViiV Healthcare的少數(shù)股權(quán)啟動首次公開發(fā)行(IPO)，使其作為一家獨立公司躋身于富時100(FTSE 100)指數(shù)前50位，估值可能高達150億英鎊。

　　“醫(yī)藥行業(yè)正受投行追捧，葛蘭素史克如此大體量的IPO，將會震動資本市場。”國內(nèi)某投資銀行醫(yī)藥項目負責人向企業(yè)觀察報記者預言。

　　其實，這并非葛蘭素史克今年定下的首個重大重組計劃。

　　2014年4月22日，葛蘭素史克與另一家全球知名藥企諾華制藥達成交易，諾華制藥同意以145億美元收購葛蘭素史克腫瘤藥品;同時諾華將疫苗業(yè)務以71億美元外加專利使用金出售給葛蘭素史克。此外，雙方同意整合諾華非處方藥業(yè)務成立一家新的合資公司，葛蘭素史克擁有63.5%的控股權(quán)。葛蘭素史克公告稱，該交易預計在2015年上半年審批完成。

　　此外，葛蘭素史克還在推進新一輪成本削減計劃，目標是在未來三年內(nèi)每年削減10億英鎊費用。

　　由于葛蘭素史克表現(xiàn)平平的財務業(yè)績以及中國行賄丑聞的沖擊導致股東不滿，此番重組是為了安撫股東，試圖在經(jīng)歷一年的腐敗指控和疲弱銷售后贏回股東的支持。對于公司醞釀的大規(guī)模重組方案，安德魯·維迪這樣定義。

　　2013年，因深陷中國行賄案，葛蘭素史克多方承壓——股價跌幅超25%、全年全球營收同比增長僅1%、股東的不滿與施壓……更糟糕的是，時至2014年三季度，頹勢仍然未止。根據(jù)葛蘭素史克發(fā)布的最新業(yè)績報告，第三季度公司營收同比繼續(xù)下滑3%。

　　國聯(lián)證券醫(yī)藥行業(yè)研究員劉生平在接受企業(yè)觀察報記者采訪時亦分析稱，葛蘭素史克這三項計劃的特點，的確都意在增加股東權(quán)益。而這其中，重組整合諾華制藥尤具代表性。

　　根據(jù)葛蘭素史克彼時公告，其預計“這項交易將增加公司年營業(yè)收入20.8億到416億美元，從根本上重新塑造葛蘭素史克公司的收入基礎(chǔ)”。值得注意的是，葛蘭素史克同時做出承諾，計劃撥付64億美元回報給股東，繼續(xù)實施B股計劃，公司在2015年不會作出任何進一步的股票回購。

　　在劉生平看來，葛蘭素史克意在加速采購銷售增長和提高長期盈利，以增加股東價值。

　　而在葛蘭素史克的另兩項計劃中這樣的思路同樣明顯。查閱公司資料可以發(fā)現(xiàn)，葛蘭素史克計劃于2015年分拆上市的艾滋病醫(yī)藥公司ViiV Healthcare，于五年前創(chuàng)立，并已在研發(fā)和商業(yè)領(lǐng)域均取得了顯著的成功，其中包括近年成功推出的藥品艾滋病用藥Tivicay和Triumeq。

　　“這個時候做出將其獨立上市的計劃，葛蘭素史克將其作為整個公司經(jīng)營低潮期、開辟新融資渠道的砝碼的意圖明顯。”他說。而該觀點似乎可以成為安德魯·維迪說法的注解，這位CEO曾表示，“公司相信現(xiàn)在正是適當?shù)臅r間去拓展公司IPO的可能性，此舉能增強未來戰(zhàn)略靈活性。”

　　除開辟新融資渠道外，葛蘭素史克不遺余力壓縮成本同樣保護著股東利益。如前述葛蘭素史克“目標是在3年內(nèi)每年削減10億英鎊”的成本削減計劃中，安德魯·維迪表示，公司2015年的股息將保持在今年每股80便士的水平。而這無疑減輕了市場對葛蘭素史克股息受到威脅的擔憂。

　　另據(jù)了解，葛蘭素史克目前正在全力進行埃博拉疫苗研發(fā)，公司期望能在2015年年初開始大規(guī)模的臨床試驗。業(yè)內(nèi)人士對此表示，埃博拉病毒已威脅到大量人類的健康，目前仍沒有有效疫苗出現(xiàn)。埃博拉疫苗一旦研發(fā)成功，將對葛蘭素史克扭轉(zhuǎn)公司形象有積極意義，對公司股價造成大幅利好。

　　規(guī)避專利到期重建中國市場

　　事實上，葛蘭素史克此番大手筆資產(chǎn)重組或許遠非看上去這么簡單。以“安撫股東”為特點的重組計劃之下，葛蘭素史克管理層其實早有打算。

　　CFDA南方醫(yī)藥經(jīng)濟研究所所長林建寧在接受企業(yè)觀察報記者采訪時認為，葛蘭素史克此次籌劃大規(guī)模資產(chǎn)重組，表面上都出于提振股東信心，但其內(nèi)里卻是另一番戰(zhàn)略意圖，其首要便是規(guī)避專利到期問題，這體現(xiàn)在其與諾華制藥的資產(chǎn)重組。

　　“因?qū)＠狡诙鴮е落N售額下滑，這幾乎是所有跨國醫(yī)藥企業(yè)都要面臨的一道坎。”他說，葛蘭素史克之所以選擇與諾華制藥進行資產(chǎn)重組，其考慮也緣于此。從前述披露的交易內(nèi)容看，二者重組之后，既能夠優(yōu)勢互補，也可以規(guī)避或?qū)l(fā)生的專利到期問題。

　　而這個說法亦可在雙方的公開表述中體現(xiàn);諾華制藥全球CEO Joseph Jimenez曾表示，諾華將此次業(yè)務調(diào)整看作一個轉(zhuǎn)折點，此次重組涉及公司腫瘤、疫苗、動物保健和OTC板塊。諾華方面將借此回歸核心制藥業(yè)務，增加其高毛利的腫瘤業(yè)務的實力，同時剝離對其業(yè)績貢獻較小的疫苗業(yè)務;而素有多元化傳統(tǒng)的葛蘭素史克，則將放棄腫瘤事業(yè)部，全力開拓消費者保健業(yè)務，打造全球第一的消費品保健企業(yè)。經(jīng)葛蘭素史克方面測算，和諾華合資成立新的消費品保健公司后，將成為僅次于強生的全球第二大消費品保健企業(yè)。同時，疫苗仍是葛蘭素史克所看重的板塊，未來將整合諾華旗下的資源。

　　“據(jù)我所知，葛蘭素史克與諾華制藥原本確實都存在部分藥品面臨著專利到期，如此通過資產(chǎn)的剝離、重組，雙方都巧妙規(guī)避了這一問題。”一位葛蘭素史克內(nèi)部人士這樣告訴企業(yè)觀察報記者。

　　另據(jù)該人士講述，事實上，全球醫(yī)藥巨頭中，因未預見其核心產(chǎn)品專利集中到期問題而蒙受巨額損失的公司亦不在少數(shù)。其中，輝瑞制藥因明星藥物立普妥專利到期，2013年全年營收同比下降6%;2004年開始連續(xù)7年銷售額超百億美元的立普妥因2011年美國專利到期損失慘重，2013年銷售額僅23億美元。“明星藥物專利到期之后，就會面臨仿制藥的急劇競爭，這將給藥企造成難以估量的損失。”他說。

　　面對巨額重組計劃、重塑公司形象的一系列動作，多數(shù)業(yè)內(nèi)人士均認為，葛蘭素史克也在另一方面釋放著重建中國市場的信號。

　　2013年的葛蘭素史克中國行賄案，直接沖擊了其在中國地區(qū)的兩部分核心業(yè)務——處方藥與疫苗。葛蘭素史克公布的2013年三季度財務數(shù)據(jù)顯示，當時這兩部分業(yè)務的中國區(qū)營收暴跌61%。

　　基于葛蘭素史克中國市場銷售額僅占其全球總銷售不到3%的比率，彼時，有傳言稱，葛蘭素史克并不介意就此放棄中國市場。

　　然而，傳言很快不攻自破。“三季度，我們在中國的業(yè)務的確受到了不小影響。但是我們將繼續(xù)致力于為中國的患者提供藥品”、“我們始終專注于中國市場，我們?nèi)匀幌嘈鸥鹛m素史克現(xiàn)有及未來的藥品和疫苗能夠為中國人民的健康做出貢獻”。中國行賄案結(jié)束不久，葛蘭素史克首席執(zhí)行官安德魯·維迪曾于2013年10月這樣向外界回應公司的業(yè)績下滑與其中國市場的下一步走向問題，“戰(zhàn)略調(diào)整已經(jīng)開始了”。

　　“從與諾華制藥資產(chǎn)重組，整合其旗下疫苗資源，到新型藥品和疫苗的積極研發(fā)，乃至分拆旗下業(yè)務上市，不難發(fā)覺安德魯·維迪當日所言‘戰(zhàn)略調(diào)整’如今正在向現(xiàn)實發(fā)展。”林建寧認為。

　　實際上，與許多全球大型跨國企業(yè)無異，葛蘭素史克同樣難離中國市場。在林建寧看來，這是因為，一方面，2014年中國醫(yī)藥市場規(guī)模已突破萬億元大關(guān)，如此龐大的市場對于跨國藥企而言具備著相當?shù)奈?另一方面，葛蘭素史克在中國投入、布局已久，這在更大程度上決定了其不會輕易放棄中國市場。

　　翻看葛蘭素史克的公開資料也可以發(fā)現(xiàn)，特別是近幾年，葛蘭素史克在中國屢有大手筆固定資產(chǎn)投資項目。其中包括2010年12月葛蘭素史克以7000萬美元現(xiàn)金收購南京美瑞制藥有限公司。據(jù)了解，南京美瑞制藥有限公司是Pagoda制藥集團公司在中國的經(jīng)營實體，旗下產(chǎn)品線包括泌尿和過敏類產(chǎn)品組合。2011年9月，葛蘭素史克斥資3900萬美元，從深圳海王英特龍生物技術(shù)股份有限公司手中收購了雙方的合資公司深圳葛蘭素史克海王生物制品有限公司剩余51%的股權(quán)，主要從事疫苗的研究、開發(fā)和生產(chǎn)經(jīng)營。

　　另據(jù)前述葛蘭素史克內(nèi)部人士透露，包括中國在內(nèi)的新興市場一直是他們經(jīng)營業(yè)績增長最快的市場，公司對于專利集中到期問題的前述處理，也是出于對藥品到期后中國市場銷量增速或?qū)⒎啪彽纳髦乜紤]。

　　葛蘭素史克能否如愿“復元”

　　基于前述種種跡象，葛蘭素史克此番重組行動被外界稱為恢復元氣的標志，尤其是在中國市場。但在多位業(yè)內(nèi)人士看來，葛蘭素史克這一目標真正實現(xiàn)，可能不會如計劃般容易。

　　事實上，葛蘭素史克在向重點新藥巨額投入研發(fā)之后的一再碰壁，已引起業(yè)界高度關(guān)注。據(jù)了解，2014年以來，葛蘭素史克先后在心血管藥物Darapladib和癌癥免疫療法MAGE-A3的 III期研發(fā)中宣告失敗。上海醫(yī)藥集團股份有限公司副總裁劉彥君告訴企業(yè)觀察報記者，在藥企新藥研發(fā)中，在完成了需要付出巨大資金和時間成本的I期、II期研究階段后，III期臨床一旦順利通過，將使該藥品極有可能獲準面世銷售。但在這一階段宣告失利，無疑給葛蘭素史克新產(chǎn)品線布局帶來了不小的打擊。

　　另據(jù)了解，2014年3月末，葛蘭素史克還撤回了其腎癌藥物帕唑帕尼(Votrient)用于治療晚期卵巢癌的申請。

　　“盡管過去幾年間公司獲得了可觀數(shù)量的新藥，但其中大多數(shù)都屬于二線產(chǎn)品。”針對葛蘭素史克并不樂觀的新藥研發(fā)狀況，其研發(fā)主管Moncef Slaoui曾這樣向媒體坦言。

　　與此同時，葛蘭素史克目前的主打產(chǎn)品的市場也在不斷萎縮。來自葛蘭素史克的業(yè)績報告顯示，以公司最重要的一款治療哮喘藥物Advair為例，曾經(jīng)創(chuàng)下80億美元高銷售額的該產(chǎn)品，如今卻在仿制藥競爭、歐洲市場需求縮減等多重因素擠壓下，經(jīng)歷著銷售額的銳減。從葛蘭素史克的營收結(jié)構(gòu)亦不難看出，2013年其總營收額的拉低，與該款藥物的銷售狀況直接相關(guān)。

　　劉彥君表示，盡管葛蘭素史克這次通過與諾華制藥資產(chǎn)重組的方式來降低成本、拓展渠道、專注核心領(lǐng)域、提升盈利水平，以重新奪回逐漸消失的競爭優(yōu)勢、重現(xiàn)昔日光輝，“但需注意的是，在自身新藥研發(fā)這一核心競爭力趨勢看衰的情況下，僅靠資本運作的方式自救，恐怕難走深遠。”

　　另一方面，葛蘭素史克的中國市場“回歸路”似乎也不乏障礙。在企業(yè)觀察報記者采訪中，多方觀點均認為，曾被負面消息纏身的葛蘭素史克中國區(qū)業(yè)務，其一度受到重創(chuàng)的銷售情況目前已慢慢恢復過來，但若要重建當年的輝煌，恐怕一定時間段內(nèi)都難以實現(xiàn)，因為當初的“賄賂門”使得葛蘭素史克在中國地區(qū)給自己留下了“后遺癥”。

　　最大的問題在于，葛蘭素史克在中國醫(yī)院內(nèi)的藥品處方權(quán)已被搶走。根據(jù)北京市某知名醫(yī)院工作人員向企業(yè)觀察報記者講述，2013年葛蘭素史克中國行賄事件曝光后，醫(yī)院對于葛蘭素史克的處方藥等產(chǎn)品均避而遠之。隨著事件進入調(diào)查階段，葛蘭素史克的醫(yī)院推廣全線停止，彼時，其他大型藥企的醫(yī)藥代表遂趁機搶走了這部分處方權(quán)。“以葛蘭素史克中國行賄事件的不利影響以及其目前的綜合實力，難以判斷葛蘭素史克日后能否從競爭對手手中奪回處方權(quán)、以及奪回多少處方權(quán)。”他說。

　　企業(yè)觀察報記者從醫(yī)藥協(xié)會獲得的一組數(shù)據(jù)顯示，包括呼吸系統(tǒng)疾病用藥舒利迭(Seretide)、肝病用藥賀維力(Hepsera)在內(nèi)的葛蘭素史克主打產(chǎn)品，在中國市場的銷售額均正在以50%以上的比率下滑。并且，多位業(yè)內(nèi)人士對此表示，這樣的銷售下滑可能無法在短期內(nèi)停止。

　　“中國對醫(yī)藥需求的高速增長以及這一市場未來巨大的發(fā)展?jié)摿Γ寚H醫(yī)藥巨頭迫切地想要在此占據(jù)一席之地并進行擴張。對于葛蘭素史克來說，即便破局重新打開了中國市場，但卻還存在著一個更加讓人頭疼的問題——仿制藥。”在CFDA南方醫(yī)藥經(jīng)濟研究所所長林建寧眼中，仿制藥的競爭往往令這些跨國醫(yī)藥巨頭們陷入提高銷售額容易、提高利潤難的尷尬境地。