《理財周刊》：

推進城鎮化，投資建設是基礎。2013年作為政府換屆后的第一年，機構認為政策性的主題投資機會將層出不窮。

2013年中國經濟的政策基調已經確定。

穩中求進

    2012年12月15日召開的中央經濟工作會議將2013年的經濟工作基調定為“穩中求進”。會議指出，2013年將繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，并“繼續堅持房地產市場調控政策不動搖”。

會議指出，2013年“世界經濟低速增長態勢仍將持續”，要“充分利用國際金融危機形成的倒逼機制”，解決產能過剩問題、增強創新驅動并擴大內需。而城鎮化是“擴大內需的最大潛力所在”，包括“有序推進農業轉移人口市民化”并擴大公共服務覆蓋面。會議還提出要“培育一批拉動力強的消費增長點”，并在“打基礎、利長遠、惠民生、又不會造成重復建設的基礎設施領域加大公共投資力度”。

分析人士認為，“持續健康發展”一詞替代了此前常見的“平穩較快發展”，可以解讀為政府不再強調具體的GDP增長目標。不過，會議仍然強調要堅持“發展是硬道理”。因此，預計2013年的基建投資會較2012年更快地增長。

擺正投資位置

    在過去的30年，中國的經濟增長主要是靠投資拉動的。在很長時間以來，巨額的投資行為受到詬病，人們總認為是低效率的燒錢，覺得高投資存在嚴重問題。不過，在中國社科院副院長李揚看來，這樣的看法不符合經濟運行的事實，也不符合經濟學原理。

    李揚認為，我們的目標似乎是要讓國內消費成為拉動經濟增長的主導。這肯定是對的，但是，如果將之極端化，則可能走向謬誤。美國、歐洲的經濟增長動力都是國內消費，然而，這種增長模式導致了其增長緩慢，以至于凸顯消費過度，不得不負債消費，形成負債經濟。事實證明，這一模式并不是科學的。

    此外，中國目前沒有依靠消費主導經濟發展的客觀現實基礎，因為中國還沒有國際貨幣發行權，沒有讓別人替你的消費買單的能力。因此，以消費為主導拉動經濟增長，這個觀點喊了多年，而消費占經濟增長中的比重并沒有增加。

    李揚表示，對于投資，我們要正確對待。越來越依靠它來拉動增長，理論上和政策上卻總在批判它，這不是科學的態度。投資對中國經濟增長的貢獻程度越來越高，這是一個基本事實，對于延續多年的事實，我們至少要有敬畏之心。

    李揚認為，在給投資擺上了正確的位置的基礎上，未來的主要工作是選擇好投資方向，提高投資效益。經濟工作會議強調要增加并引導好民間投資，同時在打基礎、利長遠、惠民生、又不會造成重復建設的基礎設施領域加大公共投資力度，都是非常有見地的。

中國投資效率低嗎

    那么，過去的中國投資效率是否很低？星展銀行首席經濟師柯大任表示，其實并非那么低效。相比2003年至2007年期間的亞洲各個國家，加上美國和日本在這5年內的平均增量資本產出率（ICOR），中國的投資效率表現并不差。

    相比世界其他國家，中國的投資效率表現其實不錯。除新加坡外，中國的ICOR達3.4，比任何國家都來得低。印度尼西亞和我國臺灣的ICOR超過4，泰國為5。在這5年的時間跨度內，如果假設資源都得到充分利用，中國投資效率要比美國高85%，是韓國的2倍，更是比日本高4倍。

    然而，自2007年開始，中國的ICOR開始猛升，目前已達4.7。在過去的4年里，中國的投資效率已下降近40%。“但這不具代表性，主要因為自2008年以來，全球增長劇烈波動。”柯大任稱。

投資平穩增長

    分析人士預計，2013年投資有望比2012年有所增長。2012年第三、四季度投資已呈現全面回暖態勢。據統計，截至12月24日，2012年的最后一個月，國家發改委公布的重大項目通過審核項目名單已達94個。

    工信部運行監測協調局和中國社科院工業經濟研究所近日聯合發布2012年中國工業經濟運行報告指出，保持投資穩定增長是拉動經濟增長的關鍵力量。2012年前11個月，在全社會固定資產投資規模中，新開工項目計劃總投資累計增速達到28.8%，并且連續7個月出現回升，反映出未來投資增長動力在持續加強。

    但同時也要看到，在房地產調控政策延續的背景下，房地產投資仍然缺乏回升的動力。受出口低迷影響以及部分領域產能過剩的制約，制造業投資快速回升動力不足。從微觀層面看，在市場需求低迷和綜合成本上升的雙重擠壓下，企業盈利水平大幅下降，部分行業還出現了嚴重虧損，企業投資能力下降，民間資本投入實體經濟意愿不足。

    綜合來看，2013年投資有望在2012年增速較低的基礎上基本實現平穩增長。要發揮好投資在促進經濟增長中的關鍵作用，一方面，要選準方向、優化結構、提高投資的質量和效益；另一方面，要進一步增加并引導好民間投資。

城鎮化拉動增長

    可以預期，2013年的投資總額將繼續上升，軌交、城鎮化、能源、環保、三農、高端制造業與中西部地區將成為投資重點，尤其圍繞城鎮化，大量資金將進入這一領域。

    雖然重點投資領域很多，但基礎建設的目標只有一個——城鎮化。由國家發改委主導的《促進城鎮化健康發展規劃（2011~2020年）》初稿編制完成，稱“城鎮化在未來10年拉動40萬億投資”。預計2013年圍繞城鎮化的系列配套改革措施將出臺，主要包括戶籍制度、社會保障、醫療衛生及教育等方面。

   如果說前10年是由高速公路、汽車、房地產拉動的投資消費上升，輔之以出口紅利，那么，未來10年中國將進入軌道交通主導的以城市群拉動投資與消費的10年。

    據報道，國家發改委運輸所近日完成的報告披露，2012年獲批的軌道項目共計14條段，批準投資共計2650.19億元；2013年城軌投資規模在2800億元左右。

關注市場機會

    投資的增長也將給資本市場帶來機會。2013年作為政府換屆后的第一年，機構認為政策性的主題投資機會將層出不窮。中信建投證券認為，推進城鎮化，投資建設是基礎。在二級市場上，與“新型城鎮化”相關的基礎設施板塊如房地產、建材水泥、機械等板塊已經率先啟動了第一波行情。2013年，隨著政策的推進，板塊行情還會間或性發動。

    因為，城鎮化將成為相當長一段時間的經濟增長源泉，相關政策將不斷演進，相關板塊將以輪動的方式推演開來：軌道交通—高鐵、城鐵；城市管網升級改造（水、電、汽）服務升級、消費升級—健康產業、旅游休閑、物流、醫療、金融等。

興業證券預計，2013年市場的投資機會也與投資增加有關，有3條主線可能存在投資機會：一是基建投資，如鐵路、電網投資等；二是新城鎮化主題，不僅包括傳統的鋼鐵、水泥、工程機械，還需重點關注生活方式轉變、節能環保、智能化、配套設施升級的城鎮化發展新方向；三是美麗中國概念，如林業板塊、污染防治、資源再生、生態修復等。 

查閱《理財周刊》更多精彩文章,請登錄第一理財網（www.Amoney.com.cn）。如需轉載請與第一理財網021-64829031聯系，未經授權，嚴禁轉載。